2017年1-12月公司實現營業收入753.1億元,同比增長34.7%,歸屬上市公司股東凈利潤158.5億元,同比增長85.9%,EPS 2.99元;扣非后歸屬上市公司股東凈利潤140.8億元,同比增長83.3%;單4季度實現營業收入252.7億元,同增40.5%,環增39.4%,歸屬上市公司股東凈利潤60.5億元,同增136%,單季貢獻EPS 1.14元。

利潤分配方案:每股派發現金紅利1.2元(含稅)。

2017年國內水泥產量小幅下降,公司作為龍頭,產銷量穩步增長,受益于環保限產等供給側收縮,水泥價格上漲明顯,公司營收與利潤同比大幅上升;公司現金流狀況向好,全年經營活動現金流凈額173.6億元,同增31.6%,其中單4季度為85.5億元。

報告期內毛利率上升期間費率同比下降,噸盈利大幅上升。

報告期內公司綜合毛利率35.1%,同比上升2.6個百分點;銷售費率、管理費率和財務費率為4.7%、4.6%和0.3%,分別同比下降1.1、1和0.3個百分點,期間費率9.6%,同比下降2.5個百分點。

報告期內公司銷售水泥和熟料約2.95億噸,同增6.5%。噸水泥綜合價格255元,較16年上升53元,同升26%;噸水泥綜合成本165.7元,較16年上升29元,同升21.5%;噸毛利89.6元,同比上升24元;噸凈利53.7元,同比上升23元。

四季度屬需求旺季,價格上升明顯,噸盈利達76元。

單4季度公司營收同升40.5%,環升39.4%;綜合毛利率40.3%,同升6.3個百分點;銷售費率、管理費率和財務費率為4.3%、4.9%和0.15%,分別同比下降1、0.15和0.4個百分點,期間費率9.3%,同比下降1.6個百分點。

單位產品盈利:單4季度噸水泥綜合價格320元,較16年同期上87.5元,同增37.7%,環比3季度上升99元;噸水泥綜合成本191元,較16年同期上升37.7元,同增24.6%,環比3季度上升42元;噸毛利129元,較16年同期上升49.8元,環比3季度上升57元;噸凈利76元,較16年同期上升43元,環比3季度上升38.9元。

盈利預測與投資建議。

2017年,水泥行業受益于供給側優化,景氣度持續向好,海螺水泥作為龍頭,銷量增速高于行業平均;且公司主營的華東、中南等區域景氣度全國最優,產品價格上漲幅度大,同時公司成本費用控制最為優秀,疊加大額投資收益,營收與盈利均高增。海螺水泥卓越的前瞻性戰略業內領先,穩固華東中南利潤源,國內布局完善的同時積極“走出去”;并推進產業鏈上下游整合,發展骨料及混凝土產業。

預計公司18-20年EPS 分別為3.34、3.80、3.99元(基于水泥供需格局改善持續、價格上漲,及公司良好的成本費用控制,上調18-19年EPS 預測,原為2.74、2.87元),維持“增持”評級。

風險提示:行業供需格局惡化的風險,原材料、煤炭等價格大幅上漲的風險等。