首次覆蓋給予謹慎增持評級。公司庫存減值負面效應下降,我們預計公司17/18/19年EPS為1.13元/1.58元/2.03元。參考可比公司及業績增速,給予18年24倍PE,目標價33.2元。首次覆蓋給予“謹慎增持”評級。

股權激勵設立高目標,大股東增持彰顯信心,庫存計提釋放完全,18年輕裝上陣:公司于17年7月發布股權激勵計劃,解鎖條件為17/18/19年業績不低于4.5/6.5/8.5億,三年復合增速不低于25%,公司董事長完成增持計劃,截止2月14日,累計增持金額5078.62萬元,成交均價26.262元/股。另外,公司庫存減值在17年前三季度大規模釋放,但業績快報現實公司Q4單季度庫存大幅度下降,預示高帳齡庫存減值計提逐步得到消化,18年公司業績有望反彈。

攜手阿里,發力電商渠道:公司17年9月與阿里達成巴巴達成戰略合作意向,將為公司帶來流量成本優惠、大數據統計等資源。公司合作目標至2020年,線上銷售額達到100億元,成為公司業績增長的主要驅動力。

多品牌矩陣協同發展:公司始終強調多品牌多矩陣發展,公司兩大主力品牌太平鳥男裝和太平鳥女裝在市場市占率排名分別為第7和第4,綜合排名第6,是國內唯一一家男裝女裝同時進入前十的公司,男女裝均衡發展對業績行程強有力的支撐。而新興品牌樂町、MINI Peace等新興品牌針對不同消費群體,不同消費層級,實現了多矩陣的品牌結構。

風險提示:庫存處理不達預期,產品銷售低于預期。