公司是中檔休閑服飾領導集團，品牌及渠道布局業內領先。1）公司品類布局包括男裝、女裝、童裝、家居，擁有PEACEBIRD女裝、樂町、MaterialGirl、PEACEBIRD男裝、MiniPeace、太平鳥巢六大品牌，全力打造品牌生態圈。2）搭建“核心品牌、新興品牌、初創品牌”不同發展梯度，核心品牌PEACEBIRD男女裝穩健增長，17H1女裝、男裝分別實現10.7億元、9.5億元收入。培育品牌發展強勁，17H1樂町實現4.1億收入，MiniPeace童裝實現2.8億元收入。初創品牌MaterialGirl17H1收入0.7億元，同比上升62%。3）采取直營與加盟為主的銷售模式，渠道遍布全國。2017H1直營收入（線上+線下）占比69%，公司共有門店4199家，其中直營店1202家，加盟店2926家，聯營店71家，預計到18H1樂町聯營店將全部轉為更高利潤的加盟店形式。

存貨跌價計提拐點已過，主品牌年輕化調整成效顯著，雙重拐點助力18年業績大爆發！1）三重指標判斷存貨出清：存貨積壓主要由于15Q4股災疊加暖冬因素造成，在報表端從16Q4開始體現到17Q3漸至尾聲，從17Q4絕對金額來看，17Q4資產減值損失僅為3612萬元，較之16Q4減少6400萬元。2）15年以來主品牌年輕化調整成效顯著，后續核心關注女裝同店改善：從單店指標來看，男裝平均店效受影響較小，女裝店效下滑較大。17年下半年以來主品牌男裝呈現強勢復蘇，同店及零售端均呈現雙位數增長，女裝自四季度以來同店亦逐步轉正，后續關注女裝復蘇。3）預計18Q1利潤端增速超100%，18全年完成6.5億凈利潤目標無虞：收入端的復蘇回暖+資產減值損失的大幅降低+出售宜昌制造公司的收益助力18年業績大爆發。

公司品牌集團建設成型，新興渠道布局業內領先，電商+購物中心占比過半，360度玩轉新型營銷，倉儲物流建設超前，具備長期發展競爭力。1）公司與頭部渠道商保持良好合作，電商業務高歌猛進：線下方面與多家龍頭地產商簽訂戰略合作協議，包括萬達、印力、銀泰、百盛等，線上與阿里簽訂“雙百億計劃”的戰略合作框架，18年2月隨天貓出海參加“紐約時裝周”打響合作第一槍；2）公司積極與多種IP合作且追求跨界合作，組合拳出擊擁抱新零售；3）發力建設物流倉儲，打造快速反應供應鏈：公司物流倉儲中心是國內行業規模最大、自動化水平最高的物流中心，可完成貨品2小時內出入庫的全流程作業。

公司是國內稀缺的優質多品牌公司，男裝+女裝+童裝多品類覆蓋多層次客群，渠道結構布局業內領先，電商占比高增速快，存貨跌價拐點已過且產品力提升顯著，業績將迎來向上爆發拐點。我們上調原有盈利預測，預計17-20年凈利潤為4.73/6.64/8.79/11.78億元，EPS分別為0.98/1.38/1.83/2.45元（原來預計17-19年凈利潤為4.54/6.63/8.79億元，新增2020年預測），當前價格對應17-20年PE分別為30.7/21.8/16.4/12.3倍。且公司賬面現金充足，后續有外延并購預期。公司增速高且估值消化快，維持“增持”評級。

風險提示：主品牌女裝銷售回暖不達預期；門店拓展不達預期。