[強于大市評級]紡織服裝行業研究周報：貿易戰影響邊際減弱 南極電商、太平鳥等2018Q1高增長標的迎來布局機會 時間：2018年04月03日 10:01:15\u00A0中財網 本周組合——2018Q1 真正高增長組合：太平鳥/南極電商/水星家紡/開潤股份/歌力思；低估值成長：歌力思/安正時尚/華孚時尚/健盛集團；家紡復蘇組合：水星家紡/羅萊生活；龍頭白馬：海瀾之家/森馬服飾。 （1）本周行業觀點：本周貿易戰對大盤的風險偏好影響邊際減弱，尤其是后半周以創業板為主的成長股反彈明顯。1-2 月零售數據較去年加速，繼續看好2018Q1紡服板塊業績復蘇。南極電商發布2018Q1 業績預告，同比增速238.9%-248.58%。剔除時間互聯+130.45%-134.32%，大超市場預期，調整迎來布局良機。我們繼續推薦布局2018Q1 真正高增長標的：太平鳥/南極電商/水星家紡/開潤股份/歌力思等。 （2）行業數據： 零售端繼續穩定增長，行業整體呈現上升趨勢。2018 年1-2 月份，中國社會消費品零售總額人民幣61082 億元，同比增長9.7%，其中，限額以上單位消費品零售額23242 億元，增長8.3%。在所有消費類別中，服裝鞋帽、針織紡品在1-2 月錄得7.7%的增幅，較上年同期的6.1%有所加速。 （3）零售數據不斷印證、基本面改善，我們認為18 年將延續復蘇態勢，重申行業配置機會來臨，建議布局Q1業績高增長標的。我們梳理了18-19 年預測凈利潤CAGR超過20%的低估值成長型公司（太平鳥/水星家紡/安正時尚/歌力思/健盛集團等），及18-19 年預測凈利潤CAGR 超過40%的高成長型公司（南極電商/開潤股份），從兩條主線建議重點關注業績高增長標的。 重點推薦公司要點 太平鳥：1）公司終端銷售情況優秀，截至3 月中旬，女裝同店預計增長10%；預計Q1 終端零售額增長20%，凈利潤增長100%+，預計18-19 凈利潤復合增速37%，有望超市場預期。2）三年調整期（渠道、設計調整）已過，未來幾年享受增長紅利。 3）維持2017-19 年EPS 預測0.96/1.38/1.79 元，給予18 年25 倍估值，目標價34.5元。 南極電商：1）2018Q1 預告超市場預期：凈利潤同比增速238.9%-248.58%，剔除時間互聯+130.45%-134.32% ， 大超市場預期。預計2018Q1 收入+60%-70% ，GMV+70%-80%，GMV、收入匹配打消市場疑慮，凈利率上升超預期。預計18 年GMV預計增速 50-70%，凈利潤增長超 50%，預計2018 年1-2 月GMV 22.89 億元（+79%），預計18Q1GMV 增70%+，凈利潤（不計時間互聯）增60%+。2）商業模式越發清晰。 受益于低線城市人群的消費升級以及對高性價比產品的追求，順應消費趨勢，有望成為A 股最具代表性的高成長新零售公司。3）17-19 年EPS 為0.32/0.53/0.76 元，給予2018 年35 倍PE，目標價18.6 元。 水星家紡：1）Q1 電商超預期， 18Q1 預計線下15-20%增速，線上逾30%；預計18Q1收入增長25%。2）渠道為核心競爭優勢。作為中檔家紡行業龍頭，已在線下渠道具備規模優勢，前期通過農村包圍城市戰略，在二線以下城市具備先發優勢，線上持續高增長，與線下形成補充。預計2017-19 年EPS 為0.91/1.16/1.44 元，給予2018年24 倍PE，目標價27.84 元。 開潤股份：1）截至2 月上旬，營收盈利符合公司目標；據云觀數據，1-2 月90 分天貓零售額同比增132%；預計Q1 扣非凈利潤（不考慮政府補貼）增速50%+；2）B2B：17 年新增名創優品、網易嚴選等客戶，預計三年收入CAGR 20%+。3）B2C: 管理更精細，潤米推出新品牌“悠啟”，以“深度買手”方式定位泛出行產品；“90 分”推出防皺免燙襯衫，定位強出行爆款以保持品牌特色。新品類+新渠道+新營銷助力公司往“中國出行第一品牌”更進一步。第二家小米生態鏈公司碩米打造“稚行” 品牌，定位兒童出行市場，隨著手推車成功上線，品類不斷擴充，有望成為第二個潤米。18 年預計80%-100%高增長，有望超預期。3）預計17-19 年EPS1.1/1.52/2.19元，未來三年CAGR 50%，目標價75.5 元，員工持股均價61.6 元提供安全邊際。 風險提示：庫存風險，行業回暖不達預期。 □ .郭.彬 .天.風.證.券.股.份.有.限.公.司