香港統(tǒng)計局最新的零售數(shù)據(jù)顯示，今年2月份，香港零售業(yè)銷售額的臨時估值為452億港元，同比上升29.8%，連升12個月，創(chuàng)8年來最大漲幅。其中，在具體消費(fèi)類別上，內(nèi)地游客最喜歡購買的珠寶首飾、鐘表以及名貴禮物的銷售額今年頭兩個月的增幅是所有類別中最大的，達(dá)21%。

談到珠寶首飾，港股市場上最受關(guān)注的應(yīng)該是三家黃金珠寶股，周大福、六福以及周生生。

周大福昨日公布其2018年Q1的銷售數(shù)據(jù)，其中香港澳門地區(qū)的同店銷售增長17%，平均零售價也上漲了600港元。我在今年2月21日的時候已經(jīng)寫過關(guān)于周大福的文章《黃金漲，三家珠寶股怎么看？》，至今周大福已經(jīng)漲了25%。

六福集團(tuán)昨日也公布了其2018財年Q4的數(shù)據(jù)，六福的同店銷售錄得16%的良好升幅，超預(yù)期，香港以及澳門市場的黃金及珠寶首飾漲幅同為19%。

六福Q4的數(shù)據(jù)比起Q3的1%增長有了很大的改善，目前估值的話是17倍，對比同行業(yè)周大福的28倍要低很多，所以今天我們就來聊聊六福集團(tuán)。

▌一、黃金走勢的影響

六福集團(tuán)是一家黃金珠寶商，相信大家對它都有一定的了解，所以在這里關(guān)于它的歷史我就不多做介紹了，咱們直奔主題。

也正因為它是一家黃金珠寶企業(yè)，原材料當(dāng)然離不開黃金，所以像六福集團(tuán)這樣的企業(yè)，無論是業(yè)績還是股價走勢都和黃金息息相關(guān)。

如果去買過黃金的人都知道，黃金的銷售價格是按照當(dāng)天的黃金價格加上手工費(fèi)。也由于黃金的波動比較難以預(yù)測加頻繁性，所以像六福這樣的黃金珠寶企業(yè)，對于黃金的儲備都會做一個提前，也就是對沖準(zhǔn)備。

下圖是六福的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，在2009財年-2014財年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大概處于140天左右，從2015財年至今就比較高了，200-250天左右。也就是說，今天銷售的黃金首飾，也許是200多天前的黃金所制作而成的。對于六福這樣的黃金珠寶商，最好的肯定就是黃金下跌的時候囤了一堆貨，上漲的時候銷售出去。

再來看看黃金的價格走勢，2008年全球性金融危機(jī)爆發(fā)之后，黃金作為避險貨幣首當(dāng)其沖，一路上漲，一直到了2011年年底才開始止住。

下圖是六福的營業(yè)收入以及增速情況，可以看到從2009財年（2008年3月1日-2009年3月31日）開始，六福的營收穩(wěn)步向上。

但是營業(yè)收入的增幅對比其凈利潤的增速還是有點弱，比如來看看2010財年（2009年3月1日-2010年3月1日）同比增長將近一倍，這背后與2009年暴漲的黃金價格脫不了關(guān)系。

六福集團(tuán)的業(yè)績與黃金價格息息相關(guān)在于，黃金價格貴它賣得更貴，賺進(jìn)來得錢也就更多，也因為這樣，六福集團(tuán)的股價走勢其實跟黃金是十分相似的，2016年年初，黃金價格開始觸底，雖然并沒有2009年那樣犀利的漲幅，但是也算是止住下跌了。所以我們可以看到，六福集團(tuán)的股價走勢也是從2016年年初開始向上漲了一波。

并且，六福集團(tuán)公布的2018財年中報（2017年3月1日-2017年9月31日）的數(shù)據(jù)，我們可以看到這個凈利潤的增幅是十分可觀的，有21.3%的增幅。所以，黃金的上漲，對于六福的凈利潤有著十分大的影響。

▌二、香港零售業(yè)的因素

另一方面，六福集團(tuán)是立足于香港的黃金珠寶品牌，雖然在大陸開店數(shù)量也很多，但是主要收入還是來自于香港，2018財年，香港銷售收入占比為68.5%。

所以，香港的零售市場是否景氣對于六福有著十分重要的影響。

被譽(yù)為購物天堂的香港一直都是內(nèi)地游客的購物勝地，畢竟離得比較近。也因為用的不是同一種貨幣，所以匯率的波動影響著內(nèi)地游客是都要過去消費(fèi)。

下圖是近十年來，港幣兌人民幣的匯率走勢，可以看到2010年開始，人民幣持續(xù)走強(qiáng)，港元兌人民幣匯率下跌，2013年的時候更是跌倒了低谷了，7.7：10。

匯率的一路下跌，推動著去香港的內(nèi)地游客一路上漲，2013年是匯率的低部，同時也是內(nèi)地訪港旅客的巔峰。

2013年4月25日，黃金一天下跌20%，掀起了黃金搶購潮，各路大媽齊頭并進(jìn)，再加上人民幣的走強(qiáng)，匯率優(yōu)勢，旅客的進(jìn)攻，周大福以及六福2014財年（2013年3月1日-2014年3月31日）的營業(yè)收入達(dá)到巔峰時期，之后營業(yè)收入都一路下降，沒能回到高峰，并且2017年也有小幅度的下滑。

下圖是周大福以及六福的凈利潤走勢圖，仔細(xì)看，2017財年（2016年3月1日-2017年3月31日）凈利潤基本和去年持平，并沒有營業(yè)收入那樣又下滑。

所以，就算2017財年的營業(yè)對比2016財年有輕微的下滑，但是得益于黃金的上漲，凈利潤得到改善，六福和周大福的股價也跟著黃金價格走勢漲了一波。

六福、周大福的業(yè)績、股價走勢與黃金的波動、香港零售業(yè)是否景氣息息相關(guān)。目前，黃金的價格走勢，如果拉長來看的話，處于一個比較平穩(wěn)的階段，雖然沒有過往幾年的猛烈上漲勢頭，但是也處于一個微微上漲的趨勢。

目前的數(shù)據(jù)來看，訪港人數(shù)一直在上升，而且零售銷售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，所以作為消費(fèi)股的周大福、六福這樣的企業(yè)不可以不關(guān)注。

周大福的估值已經(jīng)去到28倍了，六福17倍的PE，這么一比，可以說很便宜了。

迷榖 | 格隆匯·專欄作者

金融投資畢業(yè)生，專注消費(fèi)行業(yè)

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