[推薦評級]歐派家居(603833)年報點評：2017年業績表現靚麗 2018Q1將延續快速成長勢頭

2017 年凈利潤同比增長36.9%，符合預期

1、營收規模行業第一，衣櫥柜高速增長，定制龍頭王者風范顯現。

① 2017 年公司各業務線發展順利，帶動營收在高基數背景下仍取得

的增速，尤其衣柜、木門品類表現靚麗。2017 年櫥柜/衣柜/衛浴/木門等品類營收同比分別增長23%/63%/25%/54%，華東/華南/華北/華中等主要區域的營收增速均在33%以上。

② 公司2017 年零售渠道快速擴張（2017 年門店凈增954 家，達到6311 家）、工程渠道勢頭強勁（大宗業務增長68%）、大家居和歐鉑麗戰略初顯成效（訂單額同比分別增34%/85%），有望帶動2018年持續快速增長（2017 年底預收賬款同比增28%，2018Q1 快速增長無憂，預計Q1 公司營收、凈利潤增速均在30%以上）。

2、凈利率穩步提升。受原材料價格上漲、工程渠道營收占比提升等因素影響，公司2017 年毛利率同比下降2.0ppt；但公司費用率管控良好，期間費用率同比下降1.5ppt（其中銷售費用率同比下降1.7ppt）。綜合來看，公司2017 年凈利率同比提升0.1ppt。隨著公司信息化程度與柔性制造能力的不斷增強，未來板材利用率、交貨周期等指標有望持續優化，盈利能力亦有較大提升空間。

開局好于預期，家居龍頭2018 年仍將確定性成長。1-3 月全國商品房銷售面積同比增長3.6%，好于市場預期。

渠道下沉積極（三四五線城市營收占比約70%）且戰略執行高效，后續有望受益于消費升級與龍頭公司集中度提升趨勢。

2、成功入選滬港通和

指數，狼性文化、突出競爭優勢與廣闊發展前景有望持續吸引中長期增量資金配置。

原材料價格波動；定制家居行業競爭加�。涣鲃有燥L險。