事件：歐派家居發布2017年年報，2017全年公司實現營收97.1億元，同比增長36.11%；歸母凈利潤13億元，同比增長36.92%；扣非后歸母凈利潤11.95億元，同比增長32.2%；合每股收益3.2元。其中，Q4單季度實現營收28.07億，同比增長33.5%；歸母凈利潤3.56億元，同比增長51.37%。

整體業績符合預期，衣柜業務成業績增長強力引擎。公司2017年各品類合計新增經銷商670家，新增店面954家。

1)大宗帶動歐派櫥柜增長，歐鉑麗櫥柜增速亮眼。櫥柜業務實現營收53.54億元，同比增長22.54%；Q4營收13.7億元，同比增長18.2%。截止2017年底，公司擁有櫥柜經銷商(含718家櫥衣綜合)1556家(+68家)，店面2150家(+62家)，A級、B級、C級城市店面數量占比分別為13%、26%、61%；全年櫥柜銷售59.07萬套，同比增長29.19%。歐鉑麗全年接單額3.9億元，同比增長85%；累計店面數量839家(+192家)，實現高速發展的同時單店提貨額等較主流品牌仍有提升空間。

2)衣柜持續高增長，工程業務取得突破。衣柜業務實現營收32.96億元，同比增長62.98%；Q4營收11.6億元，同比增長62.1%。其中，工程業務全年增長135%，取得突破性進展。截止2017年底，公司擁有衣柜經銷商(獨立衣柜)843家(+273家)，店面1872家(+478家)，A級、B級、C級城市店面數量占比分別為15%、29%、56%；銷售定制衣柜115.44萬套，同比增長75.56%。客單值及訂單量增長突出，櫥帶衣邏輯得到驗證，衣柜業務成為公司營收增長強力引擎。

3)木門業務Q4增長環比提速，18年有望持續發力。木門業務實現營收3.21億元，同比增長54.2%，其中電商渠道同比增長181%。截止2017年底，公司擁有木門經銷商683家(+127家)，店面634家(+56家)；銷售木門36.13萬樘，同比增長167.99%，伴隨木門事業線管理層調整和戰略優化逐步落地，木門業務有望成為公司新的利潤增長點之一。

4)衛浴業務持續梳理，穩健推進。2017年業務實現營收3.03億元，同比增長25.48%。截止2017年底，公司擁有衛浴經銷商368家(-21家)，店面443家(+90家)；銷售衛浴21.35萬套，同比增長97.83%，渠道梳理取得較大進展，轉入良性成長階段。

信息化建設逐步落地，生產管控更精進。公司與IBM、西門子、Oracle等公司深度合作，全新規劃設計綜合櫥、衣、木、衛四大定制品類的統一訂單管理平臺，目前銷售管理平臺MTDS和微信系統已局部調試并開始推廣。歐派信息化系統打造逐步落地，有望成為公司核心競爭力，助力大家居建設。同時，制造端板材利用率達到90%以上，櫥柜制造線成本率下降1.09%，遺留單發生率下降0.6%，生產管控更精進。

大家居全線拓展，相互賦能。當前公司產品線涵蓋整體衣柜、定制木門、廚房電器、整體衛浴、墻飾壁紙等多類家居產品。截止2017年底，全國共有大家居專賣店65家。2017年全年大家居合同業績增長34%，上下半年業績分別增長32.8%、43.8%，全年業績增長超過50%的大家居商場占比達到45%。大家居增長提速，全屋品類發展矩陣持續相互賦能。

信息化與渠道優化并重，探索發展大家居。未來公司將著重構建前后端一體化信息系統，維護和優化公司家居行業規模最大的營銷服務網絡，深化全屋定制營銷模式打造力度。對木門和衛浴條線推進體系內經銷商跟進“木衣綜合店”及“衣木綜合店”新模式，重塑衛浴產品體系和加快渠道蓄能，繼衣柜業務之后再造新利潤增長點。

風險提示：地產景氣程度下滑風險、原材料價格上漲風險、行業競爭加劇，導致行業平均利潤率出現下降帶來的盈利風險。