2017 年帝王潔具共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.34 億元,同比增長(zhǎng)24.85%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6097 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)75.11%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5453 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)7.69%,EPS 為0.63 元/股,基本符合此前業(yè)績(jī)預(yù)告;同時(shí),擬每10 股轉(zhuǎn)增7 股,并派發(fā)現(xiàn)金紅利2 元(含稅)。

收入增長(zhǎng)提速,毛利率略有回落,現(xiàn)金流大幅改善

受益于渠道建設(shè)加強(qiáng)及上市帶來(lái)品牌效應(yīng)提升,公司產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模大幅提升,2017年共銷(xiāo)售衛(wèi)生潔具398,276 臺(tái)(套),同比增長(zhǎng)24.09%,銷(xiāo)售亞克力板4,839噸,同比增長(zhǎng)12.48%;并推動(dòng)收入增長(zhǎng)提速,衛(wèi)生潔具、亞克力板分別較上年同期增長(zhǎng)24.22%和27.92%,收入占比分別為79.06%和20.42%,毛利率分別為衛(wèi)生潔具34.51%(-0.7%)、亞克力板8.27%(-9.05%),綜合毛利率29.12%,同比小幅下滑2.5 個(gè)百分點(diǎn),主要受原料MMA價(jià)格上漲影響。此外,受限制性股票激勵(lì)實(shí)施影響,增加管理費(fèi)用1273 萬(wàn)元,管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)70.09%。報(bào)告期,公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~1 億元,同比增長(zhǎng)221.31%,顯示銷(xiāo)售回款大幅改善。

收購(gòu)瓷磚巨頭歐神諾塵埃落定,協(xié)同效應(yīng)逐步體現(xiàn)

2018 年1 月公司完成歐神諾99.99%股權(quán)收購(gòu),成功切入高端瓷磚領(lǐng)域。歐神諾是瓷磚行業(yè)巨頭,工程渠道優(yōu)勢(shì)明顯(報(bào)告期歐神諾工程銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)40.75%),擁有包括碧桂園、萬(wàn)科、恒大等大型房企客戶,帝王主要以零售為主,通過(guò)渠道、品牌、資本等方面融合互補(bǔ),將助力公司擴(kuò)展銷(xiāo)售渠道、豐富產(chǎn)品布局,并進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)(公司已于2018 年1 月與碧桂園簽署采購(gòu)框架協(xié)議)。2017 年歐神諾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24 億元,同比增長(zhǎng)32.4%,凈利潤(rùn)2.22億元,同比增長(zhǎng)30.58%。

協(xié)同發(fā)展、強(qiáng)者恒強(qiáng),開(kāi)啟業(yè)績(jī)新篇章,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

公司作為國(guó)內(nèi)亞克力衛(wèi)浴龍頭,目前正投建年產(chǎn)27.68 萬(wàn)臺(tái)浴室柜和16.04 萬(wàn)臺(tái)坐便器擴(kuò)建項(xiàng)目,投產(chǎn)后進(jìn)一步提升公司市場(chǎng)地位;同時(shí)收購(gòu)歐神諾協(xié)同發(fā)展,將于2018Q1 并表,有望開(kāi)啟業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新篇章(目前擁有佛山、景德鎮(zhèn)和廣西三個(gè)生產(chǎn)基地,其中廣西基地預(yù)計(jì)下半年建成投產(chǎn))。預(yù)計(jì)公司18-20 年EPS 為2.59/3.27/4.02 元/股,對(duì)應(yīng)PE 為20.1/15.9/13.0x,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:地產(chǎn)投資超預(yù)期下滑;原料價(jià)格超預(yù)期上升;項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。