（原標題：關聯(lián)收購“坑殺”股價 萬家樂控制權釀變）
本報記者\u00A0董鵬\u00A0成都報道
憑借MATE7自動烹飪系統(tǒng)、BX7恒暖π商用級壁掛爐，近期萬家樂再次斬獲德國紅點產(chǎn)品設計獎。只是，由于早已剝離廚電業(yè)務，這一切已經(jīng)與上市公司無關。
萬家樂（000533.SZ）如今正在大宗商品貿(mào)易領域越走越遠，而二級市場似乎并不買賬。4月4日，萬家樂迎來了復牌以來的第二個跌停。
值得關注的是，4月2日以來萬家樂連續(xù)出現(xiàn)兩次“坑殺”走勢。2日復牌當天，萬家樂以跌停價開盤，隨后當日收漲0.31%，3日大幅低開后跌停；4日的情況也較為類似，午盤短暫反彈后，尾盤再次封死跌停板。
在此之前發(fā)布的公告顯示，計劃以現(xiàn)金支付的形式購買浙江翰晟剩余的40%股權，標的公司主營業(yè)務為大宗商品貿(mào)易和供應鏈管理服務，此次交易對手正是萬家樂現(xiàn)任董事長陳環(huán)。
“供應鏈管理公司可以視作貿(mào)易商的升級版，經(jīng)營范圍會更廣一些，也可能會涉及一部分融資業(yè)務，但是本質(zhì)上沒有太大的區(qū)別�！鄙蜿栆晃淮笞谏唐返谌阶稍児救耸�4月4日介紹稱。
西藏隆源投資總監(jiān)蔣競松4月4日則評價稱，如果收購標的未達預期，股價很可能就出現(xiàn)縮量下跌的情況，而萬家樂本周卻出現(xiàn)成交量迅速放大，拉升后跌停的走勢，“這是典型的資金自救�！�
4月4日，萬家樂繼續(xù)以“一字”跌停開盤，但是當天11∶20左右，卻突然有大筆買單撬開了跌停板。
但是，這一狀態(tài)僅僅維持了15分鐘，午后開盤不久公司股價再次封住跌停，直至當日收盤。而這已經(jīng)是本周出現(xiàn)的第二次股價異動了。
4月2日，收購浙江翰晟消息發(fā)布后的首個交易日，萬家樂便以跌停價8.67元開盤，并于午后撬開跌停板，當日以0.31%的幅度收漲。不過，4月3日，萬家樂大幅低開后再次跌停。
換言之，4月2日高價買入的投資者相當于被“坑殺”，這種暴力走勢在當前監(jiān)管趨嚴的A股市場并不多見。
“這段時間A股走勢不好，但是游資卻出現(xiàn)了升溫跡象，最直接的表現(xiàn)就是漲停板數(shù)量，每天都有六七十家公司漲停�！笔Y競松認為。
近期萬家樂二級市場上的異動，更像是一次有掩護的出逃。
龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，4月2日，興業(yè)證券深圳分公司等5家買方席位合計凈買入1.28億元，而天風證券深圳平安金融中心營業(yè)部等5家賣方席位則賣出了2.15億元。
4月4日的情況類似，但是前5名主力席位買入與賣出差額擴大到了1.28億元，而這部分籌碼顯然已經(jīng)被其他投資者接盤。
實際上，自從2016年3月“匯垠系”旗下的廣州蕙富進入上市公司以來，萬家樂多數(shù)時間便保持了震蕩下跌的走勢。
這與上市公司業(yè)務端的變化不無關系。
此前，上市公司業(yè)務主要包括廚衛(wèi)家電產(chǎn)品、輸配電系列產(chǎn)品兩部分，但是在廣州蕙富入主后不久，萬家樂便將原有的廚衛(wèi)家電業(yè)務進行了剝離，并改為發(fā)展大宗商品貿(mào)易業(yè)務。
而大宗商品貿(mào)易業(yè)務的經(jīng)營載體，便源自于2017年初收購了60%股權的浙江翰晟，只是該標的盈利能力并不理想。
相關數(shù)據(jù)顯示，2017年1-6月，萬家樂大宗貿(mào)易及供應鏈服務系列產(chǎn)品毛利率僅為1.44%，凈利潤則為1497萬元，遠遠低于另一家子公司順特電氣的4023萬元利潤規(guī)模。
如今，萬家樂計劃將浙江翰晟剩余的40%股權再次收入囊中，難免會遭到二級市場用腳投票。
值得關注的是，截至1月29日，有陜國投、云南信托等多達5個信托產(chǎn)品出現(xiàn)在萬家樂的十大流通股股東名單中。
這在蔣競松看來，“這不正常，信托產(chǎn)品本身存在一定期限。假設股價短期內(nèi)大幅下挫，很可能會觸發(fā)相關產(chǎn)品的平倉線，從而產(chǎn)生連鎖反應。”
除了收購標的未達預期外，上市公司股東層面的變動也帶來了一定不確定性。
作為杠桿式收購的典型，“匯垠系”此前曾拿下了萬家樂、匯源通信（000586.SZ）和融鈺集團（002622.SZ）三家上市公司的控制權。
但是隨后“匯垠系”開始收縮戰(zhàn)線，并先后從匯源通信、融鈺集團集團撤離，如今旗下上市公司也僅僅剩下萬家樂一家。
2017年12月，融鈺集團曾公告，公司第一大股東匯垠日豐擬將其持有的1.26億股股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給上海誠易，另將持有的4880.4萬股股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給長興興鋒。
交易完成后，上海誠易將以15%的持股比例成為第一大股東，長興興鋒持股5.81%躋身第二大股東。
需要指出的是，上海誠易的實際控制人為尹宏偉，正是匯垠日豐收購融鈺集團的幕后“金主”。
公開資料顯示，匯垠日豐的出資構成中，匯垠澳豐作為普通合伙人僅出資1萬元，占比0.0004%；平安大華代表平安“匯垠澳豐7號”出資24.9999億元。
其中，“匯垠澳豐7號”的主要資金來源于“粵財信托-永大投資1號集合資金信托計劃”，“永大投資1號”的一般收益人包括同加投資和創(chuàng)隆投資，各出資3.65億元，尹宏偉則是上述兩家公司的實控人。
21世紀經(jīng)濟報道記者4月4日了解到，按照廣州市政府對廣州產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司（下稱”廣州基金”）“兩個回歸”的要求，即支持廣州產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，支持廣州基礎建設投資，歸屬于廣州基金的匯垠天粵旗下公司已經(jīng)收縮對匯源通信、融鈺集團等上市公司的投資，同時萬家樂股權轉(zhuǎn)讓事宜亦在有序推進。
那么，未來又將由誰來接手萬家樂？
其中存在一個容易被忽略掉的細節(jié)，即尹宏偉再獲得融鈺集團控制權前，已經(jīng)于2016年9月成為了上市公司的董事長。
萬家樂近期人事同樣出現(xiàn)了變動。2017年12月29日，“匯垠系”代表陳偉辭去上市公司董事長職務，改為陳環(huán)接任。
不難看出，未來萬家樂或有望復制融鈺集團的控制權演變路徑，而如今陳環(huán)更是急于將旗下資產(chǎn)裝入到上市公司中。
而對于上市公司經(jīng)營和財務數(shù)據(jù)而言，大宗商品貿(mào)易或供應鏈管理服務算不上是一個盈利能力較強的業(yè)務。
“這類企業(yè)操作現(xiàn)貨的同時，還會利用期貨配合操作，比如河南的瑞茂通（600180.SH）在期、現(xiàn)兩個市場的操作就非常成功。”鄭州一位衍生品行業(yè)人士4月4日介紹稱。
即便優(yōu)秀如瑞茂通，公司2015年、2016年供應鏈管理業(yè)務毛利率也不過9.33%和6.35%。
今年1月，萬家樂發(fā)布的一則“衍生品投資管理制度”的公告，似乎也顯示出了陳環(huán)對未來萬家樂的定位。
