投資思考：短期邏輯，保證收入兩位數以上增長的前提下，盈利能力提升和高端市場份額提升將貫穿全年。長期看點：1、內銷結構性增長（均價提升快于銷量增速），即滾筒洗衣機銷售占比提高，以及新品類如吸干一體機的快速增長；2、外銷規模的增長，即美的集團“全球經營”的戰略實施，外銷版圖持續擴張。小天鵝已經成為國內洗衣機行業的雙寡頭之一，具備較強的抗風險能力和強定價權。我們維持“強烈推薦-A”評級。

2018Q1季報要點：盈利能力逆市提升，收入增長符合預期，利潤增長超預期，資產質量十分優異。

收入端：2018Q1實現收入68億元，同比+20%，符合之前市場預期。增速較去年放緩主要原始是公司在主動調節產品結構，尤其是去掉線上盈利較差的“低端貨”。今年公司的經營導向是改善產品結構，實現有質量的增長。另外，由于受匯率波動的影響，預計一季度外銷增長要低于內銷。

利潤端：2018Q1年實現歸母凈利5.1億元，同比+28.7%，超出之前市場預期。毛利率較同期提升1.6pct，凈利率提升0.7pct，產品結構調整效果明顯。期間費用率下降，經營效率持續提升。隨著外部環境改善，滾筒洗衣機和干衣機占比提高，未來的盈利能力會持續提升。

資產質量：Q1經營性凈現金2.9億。2017年公司對現金管理政策做了調整，對有資金需求的上下游給予支持，做強整個價值鏈，實現共贏和可持續性發展。公司期末資金總額達141億，同比+15.7%，現金奶牛稱號當之無愧�？偟膩碚f，小天鵝表現內外兼修，雙寡頭彰顯強定價權，資產質量也十分優異。

全年展望：我們預計收入業績依然保持中高速增長。公司的品牌力在強化，產品結構持續改善，新品類不斷拓展，高端化戰略持續推進。洗衣機龍頭地位逐步穩固，盈利能力會持續提升。我們預計18/19EPS分別為3.02元和3.82元，對應目前股價PE分別為21/16倍，維持“強烈推薦-A評級”

風險提示：產品結構調整效果不及預期，原材料價格及匯率波動超預期。