公司公布2018年一季報:報告期內實現收入19.06億元,同比增長31.58%;歸母凈利潤0.74億元,同比增長32.48%;扣非凈利潤0.63億元,同比增長15.5%。期內由于理財收益的報表確認口徑變化(17Q1約200萬計入財務費用;18Q1約1406萬計入非經營性損益)、股權激勵費用計提(預計800-900萬),導致公司期內表觀利潤增速偏低,剔除以上因素后的利潤增長符合預期(預計約35%)。

多品類業務遍地開花,收入持續高增長:公司櫥柜起家且深耕多年,在產品、品牌、渠道等方面均有深厚護城河,目前已經形成全品類、全渠道的充分布局,是全國最大的定制家具企業。報告期內,公司實現收入19.06億元,同比增速在地產鏈略有承壓的基礎上達到31.58%(+11.09pct),看好未來持續成長。通過持續深化“櫥柜+”戰略及套餐銷售,公司在實現客流導入的同時有效提升客單價,預計貢獻18Q1收入增速。

毛利率逆勢上升,費用率管控良好:報告期內,公司綜合實現銷售毛利率33.91%(+2.91pct);銷售凈利率3.86%(+0.06pct)。公司在原材料價格上漲、行業競爭加劇的背景下實現毛利的提升,主要是由于新產能利用率提升、單位人工和折舊費用壓縮所致,規模化優勢凸顯。期間公司的三費率合計29.00%(+3.67pct),其中銷售費用率14.05%(+0.56pct,主要是廣告費用支出增加所致)、管理費用率15.10%(+3.3pct,主要是股權激勵費用及研發支出所致)。綜合來看,公司常規性的費用管控良好。

預收賬款略有提升,經營性現金流穩健:報告期內,公司持有的貨幣資金總量由年初的32.19億下降到16.31億,主要是用于構建在建工程、購買固定資產所致。期末公司存貨7.34億,較期初的7.87億略有下滑;預收賬款10.27億,較去年同期的9.52億有所提升。期內公司經營活動產生的現金流凈額-3.76億,較17年同期減少101.34%,主要是本期購買商品、支付勞務的現金增加所致。

大家居業務持續推進,多渠道進行建設:公司擁有較強的產品和渠道實力,櫥柜、衣柜、衛浴、木門多點開花,大家居先行。17年公司大家居收入同比增長34%,上半年增長32.8%,下半年增長43.8%,收入增長提速。其中大家居全年業績增長超過50%的大家居商場占比達45%,成效初現。公司大家居業務采取“提升為主,招商開店為輔”的戰略,目前處于“以設計為驅動,整合歐派所有品類,為客戶提供一站式全品類定制家居解決方案”的起步階段,消費升級背景下未來發展具有想象空間。

風險提示:地產調控超預期,新業務發展低于預期。