【中華地板網】大亞圣象發布18年一季報：報告期內，公司實現營收13.98億，同比增長11.07%；歸母凈利0.58億，同比增長41.32%；扣非凈利0.56億，同比增長47.45%。

收入增長符合預期,精裝房大勢促進行業集中度提升。其中根據17年報，公司木地板與人造板業務收入占比分別約為70%和25%。由于2B業務對地板需求的增長以及環保壓力導致產品成本上升，公司于一季度分別對木地板、人造板進行提價，其中密度板已落實提價100元/立方米。

我們預計，隨著2B業務增長，公司一季度木地板收入增速達10%+，人造板由于提價，收入增速較快,預計可達20%，出口業務相對受阻。受到環保邊際趨嚴、下游定制家具快速放量的影響，人造板行業供需格局向好。由于產能受限，公司17年于江蘇宿遷新增50萬噸刨花板項目，預計18年將正式投產，公司盈利將進一步增加。我們認為，隨著精裝房放量，行業集中度將進一步向龍頭集中，并且產能瓶頸打破，18年收入增速將提速。

費用管控見成效，利潤大幅增長。公司一季度毛利率34.03%，同比下降1.47pct，預計是由于外購人造板成本上升并且2B業務增長迅速所致。報告期內,公司期間三費率28.06%，較同期下降3.03pct。其中銷售費用率16.36%，同減1.08pct；管理費用率10.85%，同減1.85pct，財務費用率0.85%，同減0.1pct，費用管控成效顯著。受益于費用率的大幅降低，公司18Q1實現歸母凈利潤0.58億(+41.31%)，歸母凈利率4.11%，同增0.88pct。隨著費用管控的加強，虧損子公司停產以及折舊逐年遞減，公司利潤將進一步釋放。

存貨大幅增長，經營性現金流承壓。報告期末，公司存貨19.05億，較期初16.38億增長16.31%，預計是由于一季度囤貨以及2B業務放量而增加庫存造成。受此影響，公司一季度經營性現金流量凈額-2.41億，同減567.82%，略有承壓。應收賬款周轉天數45.17，同比減少4.08天，營運持續向好。

地板龍頭價值低估，走勢可期。圣象地板作為行業中的絕對龍頭,渠道和品牌護城河深厚，市場份額大幅領先行業內其他企業。而大亞人造板環保優勢顯著，市場占有率始終處于行業第一，產能實現全國化布局。經過前期回調,公司目前股價處于歷史底部,價值低估，未來走勢可期。