加盟店貢獻業績增長,鑲嵌首飾業務營收占比提升,銷貨能力增強:

1)加盟店營收貢獻占比提升明顯達到63.14%/3.97pct,且營收同比增速39.91%為三大渠道最快達到24.03億元;2017全年公司門店比上年凈增268家,加盟店凈增加286家,門店增加完全由加盟店貢獻;

未來看點:以點(自營)帶面(加盟)加速滲透三四線城市,建設電商平臺打造珠寶O2O生態圈。

投資建議:公司把握“品牌供應鏈整合渠道”產業模式的協同價值,未來計劃以加盟店快速滲透三四線城市,結合線上平臺打造O2O珠寶生態圈,預計公司2018-2020年的收入增速分別為20.3%/20.6%/24.0%,歸母凈利分別為7.23/8.65/10.22億元,成長性突出,首次給予買入-A的投資評級,考慮到公司市占率國內市場前三,鑲嵌首飾業務貢獻突出,給予2018年PE27x,6個月目標價為40.77元。

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