2018Q1收入+17%，利潤+21%，門店數達2833家。公司發布2018年一季報，實現收入9.38億元，同比+16.91%；歸母凈利潤1.61億元，同比+28.74%；扣非歸母凈利潤1.50億元，同比+20.67%。截至一季度末，公司門店數達2,833家（凈增加109家），其中加盟店2,561家（凈增加113家），自營店272家（凈減少4家）。一季度收入增速放緩的部分原因是公司主要銷售對象是加盟商，春節期間休假加盟商暫停拿貨。

毛利率同比提升1pct，費用率基本持平，凈利率提升1.57pct。

2018Q1毛利率同比提升0.99pct至34.9%。三費費率和去年基本持平，其中銷售費率同比提升1.55pct至13.0%，是由于公司增加了廣告宣傳費用，以及貨品檢測費同比增長較多；管理費率同比下降0.23pct至1.85%；財務費率同比下降1.34pct至-1.17%，來源于存款利息、及人民幣美元匯率波動形成的匯兌收益增加。凈利率提升1.57pct至17.1%，是由于毛利率提升，及收到深圳市政府補助增加。

經營性現金流減少，是由于展廳備貨量加大。2018Q1公司經營性現金流為-0.81億元，比去年同期減少了1.29億元，是因為公司有完善產品品類、提升加盟供貨效率的需要，加大了展廳備貨量，使鉆石等原料采購款比去年同期增加2.73億元。

3.08億購地用于珠寶產業廠區項目。公司一季度投資3.08億元取得深圳市羅湖區筍崗街道土地，將用于深圳慧峰延珠寶產業項目，該項目位列《深圳市2018年重大項目計劃》，建成后預計能加強公司在珠寶產業鏈方面的資源整合能力。

投資建議及估值：公司將繼續堅持渠道下沉的戰略，深耕三四線市場，全年預計開店200家以上。我們仍看好公司在渠道方面的先發優勢，及公司的品牌競爭力和運營能力，公司一季報給出上半年業績指引：歸屬凈利同比增加15~30%。預計公司2018-2020年實現收入48/59/71億元，利潤7.2/8.8/10.6億元，增速22.1/21.8/20.3%，EPS1.49/1.81/2.18元，對應PE估值21/17/14倍，給予“推薦”評級。

風險提示 三四線消費需求增速放緩，公司開店數不達預期