海瀾之家：主品牌穩健增長，運營能力提升

主品牌穩健增長依舊， 電商高速增長。盈利能力提升，存貨/應收賬款周轉加快。 男裝行業龍頭布局多品牌，供應鏈持續優化鑄壁壘。

短期看， 主品牌海瀾之家(600398,股吧)在行業回暖、 庫存結構改善、渠道優化的背景下恢復較好增長，同時新品牌愛居兔呈現爆發式增長， 保障公司業績穩步增長。 長期看，公司與騰訊的百億產業基金可助力公司加速整合行業優質資源， 通過多品牌布局覆蓋更多客戶群體， 同時不斷放大自身優異的供應鏈管理能力， 鑄就強大競爭壁壘。 維持 2018/19/20 年業績預測分別為 36.5/40.3/44.2 億元，對應 EPS 分別為 0.81/0.89/0.97 元，對應估值分別為 15/13/12 倍， 維持“買入”評級。

終端消費需求不及預期； 多品牌布局不及預期。

天虹股份：內生管理效益大幅彰顯，社區購物中心布局加快

公司公布2018年1季報：1季度實現營業收入52.21億元，同比增長9.89%，歸屬凈利2.98億元，同比增長33.73%，扣非凈利2.73億元，同比增長32.27%，EPS為0.37元/股。同時，公司預計中報歸屬凈利同比增長0-50%。

內生增長加快推動公司收入提速，社區購物中心效應顯現進程加速。供應鏈能力強化毛利率提升，管理效率提升助推業績持續高彈性。

內優外拓業績彰顯，社區購物中心布局打開新成長空間。公司百貨業務內生改革效果持續兌現，業績維持較高彈性，同時公司憑借多年社區零售運營經驗，加快社區購物中心布局，打開新的成長空間，我們預計公司2018-2020年EPS分別為0.73/0.83/0.98元/股，對應PE估值分別為17.50、15.34和13.04倍，維持“買入”評級。

1.經濟增速出現大幅度下滑，可選消費回暖趨勢結束；2.購物中心發展效果低于預期。

天邦股份：完全成本持續下降，放量增長可期

2017 年公司商品肉豬完全成本下降至 13.10 元/千克，頭均盈利估算為 185.22 元/頭，但由于豬價進入下行周期，生豬業務盈利同比有所下降； 而 2018 年一季度數據進一步驗證了公司生豬業務進入放量增長期， 1-3 月累計生豬出欄 42.62 萬頭， 頭均盈利我們估算為 37.95 元/頭， 預計 2018-2019 年生豬出欄量分別為 260/600/1000 萬頭。

飼料、疫苗業務穩中有進， 全產業鏈各板塊協同發展。飼料業務公司聚焦高毛利的特種水產飼料， 2017 年銷量為 15.96 萬噸，同比增長 8.57%，實現銷售收入 10.03 億元，同比增加 22.77%， 其中全熟化蝦料銷量增長 150%，成為增長最快、 潛力最大的細分產品線。 疫苗業務公司在豬流行性腹瀉防控方面進行了大量探索，摸索出“活毒激活+滅活疫苗加強”的免疫模式，對目前危害養殖效率的腹瀉病有了有效的防控措施，使用公司利力佳產品的母豬數由 2016 年的 342 萬頭（在規模化養殖場的占有率達 25%以上）上升到 2017 年的 450 萬頭以上。

養殖業務面臨環保壓力；豬價大幅下跌。

華帝股份：改善邏輯兌現，趨勢依舊延續

公司披露其 17 年年度及 18 年一季度財報： 公司 17 年營收及歸屬凈利潤分別同比增長 30.39%及 55.60%，其中四季度分別同比增長 29.06%及 56.71%；公司擬向全體股東每 10 股派發現金股利 3 元、 紅股 2 股并以資本公積金轉增 3 股； 18 年一季度公司營收及歸屬凈利潤分別同比增長23.23%及 49.59%；此外， 預計公司上半年歸屬凈利潤同比增長 30%-50%。

線上線下均有看點，營收延續穩健增長；毛利率明顯提升，盈利能力持續改善；經營留存較為充沛，渠道建設成效可期。

報告期內公司營收端延續穩健增長，業績表現優于營收并再次超預期；我們認為公司已邁入“收入增長提速+盈利能力改善”的雙擎發展階段，基本面改善趨勢十分明確，后續業績表現值得期待；預計公司 18、 19 年 EPS 分別為 1.29、 1.84 元，對應目前股價 PE 分別僅為 20.21、 14.13 倍；近期公司股價已有明顯回調，隨著業績確定性持續兌現，公司估值修復值得期待，重申公司“買入”評級。

1、 原材料價格波動； 2、 行業競爭加劇

顧家家居：收入保持快速增長，業績符合預期

原材料漲價影響毛利率，費用優化致凈利率顯著提升。分區域看內銷和外銷均實現快速增長，17年收入增速分別達到38.6%和40.5%。公司依靠優秀的管理能力，在保持銷售收入快速增長的基礎上，銷售費用率和管理費用率分別降低1.1和0.5個百分點，帶動公司凈利率同比提升0.53pp至12.47%。2017年公司計入政府補助1.72億，有效對沖公司毛利下行帶來的影響，帶動歸母凈利潤錄得超過40%的漲幅。

渠道和品類擴張持續推進。公司的銷售渠道不斷優化，一是擴張上緊跟傳統家具賣場的開店規劃，二是渠道結構上，更加側重大店、旗艦店和單品綜合大店，三是嘗試性進入百貨店以多元化公司的銷售渠道。

制造及管理效率持續提升。公司持續推動生產線精益改善，17年共組織了107期改善周活動，優化改善點約930個，推進工序內流動，組裝精益線小時效率同比2016年提升21%；進一步推動全面配送，通過物料信息上線、半成品信息集成，對核心部件與物料實行了推式配送及拉式系統監控管理。供應鏈管理方面，已實現拉式計劃管控，客戶滿足率達到95%，年度月末半成品在庫天數同比縮短24%；公司全面推廣TMS（運輸管理系統），提升了物流信息化管理水平；組織后臺管理的統一培訓，改善供應商倉庫管理、服務配送水平，提升經銷商供應鏈能力。

產能擴張將逐步落地，護航公司業務擴張。在公司現有浙江下沙和河北深州兩大生產基地之外，在建基地有華中黃岡基地、江東基地和浙江嘉興基地。公司現有年產能為157萬標準套，預計從2018年起新增產能將逐步落地，到2022年完全投產，屆時公司將擁有385萬標準套和400萬方定制家具的年產能。產能落地預期確定，將有力護航公司的業務擴張。

盈利預測與投資建議：

預計2018-2020年EPS分別為2.57元、3.24元、4.08元，對應PE分別為24倍、19倍和15倍。參考同行業估值水平，我們給予公司18年30倍PE，目標價77.1元，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格大幅波動的風險，終端銷售不暢的風險，政府補貼不及預期的風險，產能釋放不及預期的風險。

===財道精粹內容===

創業板短線調整隨時結束 中級行情望再次起航

國產芯片和國產軟件始終是近期市場的主線

券商將決定滬指后市方向 創指關鍵點位多方獲勝