\u00A0 \u00A0美的是一家消費電器、暖通空調、機器人與自動化系統、智能供應鏈（物流）的科技集團，提供多元化的產品種類與服務，包括以廚房家電、冰箱、洗衣機、及各類小家電為核心的消費電器業務；以家用空調、中央空調、供暖及通風系統為核心的暖通空調業務；以庫卡集團、安川機器人合資公司等為核心的機器人及自動化系統業務；以安得智聯為集成解決方案服務平臺的智能供應鏈業務。

\u00A0 \u00A0美的堅守“為客戶創造價值”的原則，致力創造美好生活。美的專注于持續的技術革新，以提升產品及服務質量，致力創造美好生活，每年為全球約 3 億用戶、及各領域的重要客戶與戰略合作伙伴提供滿意的產品和服務，令生活更舒適、更美好。

\u00A0 \u00A0美的是一家全球運營的公司，美的業務與客戶已遍及全球，迄今，美的在全球擁有超過 13.5 萬名員工，擁有約 200 家子公司、60 多個海外分支機構及 12 個戰略業務單位，同時美的為全球領先機器人智能自動化公司德國庫卡集團最主要股東（約 95%）。

\u00A0 \u00A0大股東美的控股是公司創始人何享健94.55%控股的公司，何享健是公司的實際控制人。香港中央結算有限公司是通過深股通持有美的的股份比例，最新的持股比例2018年5月18日是10.45%，相比年報時又有了將近一個點的提升，深股通開通以來，外資一直在持續增持公司的股票。公司是外資最喜歡的深交所股票之一。

\u00A0 \u00A0從公司財報上來看，公司是一個特別優秀的公司，做為一個充分競爭的行業公司的財務報表可以用驚艷來形容，最近五年來的平均凈資產回報率為26.5%,營業收入2017年增長超過50%主要是因為收購庫卡并表的影響，扣除這個之后實際營收增長為35%，扣除2017年并表影響，公司最近五年的年均增長率為16%，公司的應收票據全部是銀行承況匯票，相對于很多高應收款和高存貨的公司，存貨+應收款-公司應付款=7.78天，這是一個什么樣的概念，相當于公司的運營幾乎不需要自已出流動資金，另外固定資產周轉天數也在穩步提升，公司正在變得越來越輕資產，公司用了220多億的固定資產，創造了超過2400億的營業收入，獲利186億的利潤。公司經營現金流凈額遠高于經營凈利潤，這是真是一臺可以讓生活變得更美的印鈔機。2017年年報顯示持有950億的現金和準現金，一季報又增加到968億。

三.與同行業優等生同業對比

\u00A0 既然我們說到了美的是一臺超級印鈔機，那印鈔機是屬于什么樣的水準？我們要和A股市場上最優秀的家電企業格力對比一下才知道，營業收入方面最近5年2家公司增長率有一些區別，美的為15%，格力為10%，并且業務相對單一的格力業績波動更大一些，比如2015年營收負增長高達29%，格力和對于美的和房地產周期的關系更緊密。凈資產收益率方法，格力高達33%的凈資產收益率已經超過茅臺的31%，如果有社會現象來比喻，格力相當于一個努力的屌絲，通過自已的不斷努力和提高，最終水平超過了超級富二代出生的茅臺。格力比美的更好的凈資產收益率主要靠什么實現的呢？我們剛才已經知道美的做生意基本可以不用自已投入流動資金，一對比格力應收+存貨-應付居然是負59天，所以格力做得更好的地方是更高的毛利率和能占有供應商更多的款來提高運營效率。

\u00A0 \u00A0家電行業中國是全球最大的行業，在這個行業里，只要做到了中國第一實際上就是全球第一，對于美的而言，其實現在已經開始具備有全球競爭力，未來美的增長的主要看點是家電業務的國際化以及收購的庫卡工業機器人在國內的業務推進速度，我覺得這是兩個需要特別關注的地方，從公司的營收國際化占比來看，近幾年來數據上是有穩頻提升的，2017年占比雖然有并表的因素，扣除并表因素實際上是對比2016年是下降的，但這也和2017年國內空調高增長有關，所以我們看2016年的占比比較客觀反映公司的國際化程度。

\u00A0 \u00A0分析完公司財務數據，還要思考公司的好從哪里來，能不能持續？從美的自身的發展目標來分析，美的是國內唯一提供覆蓋全產品線、全產業鏈的家電及暖通空調系統企業；同時在全球進行資源配置及新產業拓展，2016年及2017年年初完成了東芝白電、全球機器人四大家之一的庫卡集團等一系列收購，在全球化運營及機器人與自動化領域方面進一步布局；在銷售渠道上也積極拓展并憶是中國家電全網銷售規模最大的公司，2016年全網線上零售超過400億元，占公司內銷比率突破 30%；在公司治理上，2017 年，美的面向中高層及核心業務骨干推出了第一期限制性股票激勵計劃、第四期股權激勵計劃，面向對公司整體業績和中長期發展具有重要作用的公司核心管理人員，推出第三期美的集團 “合伙人”持股計劃，激勵管理層與公司長期價值成長的責任綁定。建立了公司高層、核心骨干與公司全體股東長期利益一致的機制，公司治理進一步優化提升。 整體來看，公司在穩步實現戰略轉型的目標，在主營業務上逐步實現自身的市場份額和行業龍頭地位的穩固提升，同時進行多元化、國際化的布局，在全球經營和全品類經營共同建立有市場競爭力的協同效應，對公司未來是否能長期成長的優勢，則主要要看并購整合是否進一步提升公司的運營效率。

\u00A0 \u00A0從剛才的分析中我們已經知道公司是一家成熟型的公司，而且是輕資產高現金比例的公司，所以大比例現金分紅實際上有利于提高公司的凈資產收益率，從公司過去五年的分紅看，一共分了270億現金，2017年現金分紅已占凈利潤42%，現在奶牛一般在估值上享受溢價，因為可確定性較高。按照公司的股權激勵方案，假設未來三年公司能達到行權條件，那么未來三年的增長率大約15%，從現在的體量看，單純靠內生性增長好像難以實現，所以未來如果營收增長或許每年有5%是來自于并購的，從現在的19倍左右的市盈率屬于估值合理的區域，像這樣的公司如果有15倍左右的市盈率出現我會比較堅決的買入。

\u00A0另外根據上次大家提供的股票，我先列了幾家公司，請大家投票選擇自已最喜歡的公司。大家也可以在留言里寫下自已的公司，我們有程序初選，質地比較好的公司我們會放上來給大家投票的，希望這樣的互動可以和大家互相學習，共同進步。

免責聲明：弘德瑞遠系列基金目前未持有美的集團，未來一周未有買入計劃。本文信息均來源于公開資料，作者對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構成所述證券的買賣出價或征價，投資者據此做出的任何投資決策均與作者無關。

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