【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

定位兼香型,品牌聚焦口子窖:公司定位兼香,旗下口子系列白酒是目前國(guó)內(nèi)兼香型白酒的代表品牌,公司主要產(chǎn)品有口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列,品牌聚焦口子窖,實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)。公司2018 年1 季度凈利率達(dá)、35.9%,僅次于茅五廬和洋河,毛利率達(dá)74.74%,與洋河不相上下,體現(xiàn)了公司較強(qiáng)的定價(jià)能力和盈利能力。

省內(nèi)消費(fèi)升級(jí),市場(chǎng)集中度提升:安徽省白酒生產(chǎn)和消費(fèi)的基礎(chǔ)較好,市場(chǎng)運(yùn)作成熟,不少區(qū)域地產(chǎn)酒強(qiáng)勢(shì)。總量上,安徽省內(nèi)白酒消費(fèi)在50-60 萬(wàn)噸/年水平;價(jià)格上, 近年來(lái)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯,逐漸走向100-500 元的中檔價(jià)位水平;品牌上,口子窖和古井酒在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)具有相對(duì)壟斷地位,并且隨著消費(fèi)升級(jí),強(qiáng)勢(shì)品牌市場(chǎng)份額呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2017 年公司調(diào)整品種結(jié)構(gòu),提高了高檔白酒的產(chǎn)量,預(yù)計(jì)2018 年公司中高端產(chǎn)品達(dá)到3 萬(wàn)噸,營(yíng)銷提升空間可期。

省內(nèi)渠道下沉,省外招商拓展:2017 年公司在安徽省內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)一步實(shí)施渠道下沉,繼續(xù)推進(jìn)縣級(jí)及縣級(jí)以下區(qū)域市場(chǎng)深度運(yùn)作, 省內(nèi)市場(chǎng)銷售收入較去年同期增長(zhǎng)30.94%;省外市場(chǎng)尋求與重點(diǎn)經(jīng)銷商的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系, 2017 年省外市場(chǎng)較去年同期增加11.03%,逐步形成京津、江浙滬、珠三角等重點(diǎn)區(qū)域板塊,推進(jìn)全國(guó)市場(chǎng)的初步布局。公司采取優(yōu)勝劣汰,對(duì)不具備發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)銷商進(jìn)行優(yōu)化或淘汰,保障了市場(chǎng)良性發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè):我們認(rèn)為公司運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健,渠道穩(wěn)定,管理又具有一定的靈活性,產(chǎn)品和品牌在區(qū)域內(nèi)強(qiáng)勢(shì),顯著受益于省內(nèi)消費(fèi)升級(jí),同時(shí)省外增長(zhǎng)有望加速,預(yù)測(cè)公司18-19 年EPS 達(dá)2.53 元、3.26 元,維持“增持”評(píng)級(jí),建議投資者關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品質(zhì)量和食品安全風(fēng)險(xiǎn);競(jìng)爭(zhēng)激烈;銷售未達(dá)預(yù)期等。