2018年6月26日，星期二，陰，空氣質(zhì)量嚴(yán)重污染
亞洲時段早些時候，A股因target rrr cut而上漲，但是外圍股市因?yàn)樵缟?點(diǎn)多WSJ報道美國財政部正在考慮禁止我國資本在工業(yè)領(lǐng)先科技美國公司中擁有超過25%的股權(quán)消息使得risk-off的氛圍彌漫。日韓臺等國股市有所下行。A股逐漸受這種情緒感染而轉(zhuǎn)漲為跌。UST則在大單的驅(qū)動下，利率再度下行，最高達(dá)4bp。歐洲時間進(jìn)來，市場情緒并未好轉(zhuǎn)。周日披露的民意調(diào)查結(jié)果顯示，merkel和macron的支持率都在下降。而且合作已經(jīng)長達(dá)70年的cdu/csu之間的裂痕并未因merkel接受csu兩周期限達(dá)成難民最終協(xié)議的要求而緩解。歐洲股市接力下跌，EGB中的core與periphery價差迅速擴(kuò)大。4點(diǎn)，德國IFO符合預(yù)期，算是一定程度上驗(yàn)證了德國PMI反彈的成色。但是市場整體氛圍依然沉重，最終，歐洲Stoxx 600指數(shù)下跌2.12%，德國DAX指數(shù)跌12.46%，法國CAC 40跌1.92%，英國FTSE 100指數(shù)跌2.44%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，4點(diǎn)，德國6月IFO商業(yè)景氣指數(shù)101.8 ，預(yù)期 101.8，前值102.2。
Risk-off的情緒延伸到美國時段。美國貿(mào)易政策現(xiàn)在可是四處挑事啊，目前說歐洲宣布28億歐元，土耳其宣布2.67億美元，印度宣布2.41億美元，加拿大宣布128億元，墨西哥宣布30億美元。美股也挺不住了，三大股指跳空低開，尤其科技版塊走勢沉重。期間，WH官員紛紛出來澄清早上WSJ報道的限制我國投資的事情。Navarro說對于任何國家近期尚未有投資限制措施，市場對此過度反應(yīng)了。（實(shí)際上他這話里話外的意思是限制力度不會有市場預(yù)期那么大）Mnuchin則是直接否認(rèn)wsj的這個報道，絕對不是針對我國的。但是效果有差，mnuchin直接被市場無視，navarro的講話則是對于午夜之后的走勢起到了一定托底作用。實(shí)際上，有報道說早在去年12月就一直呼吁采取一鐘較不激進(jìn)的方式進(jìn)行談判。但是最終他被說服了。UST方面，在整個歐美時段都是窄幅震蕩行情。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，8點(diǎn)半，美國5月芝加哥聯(lián)儲全國活動指數(shù) -0.15，預(yù)期 0.3，前值由 0.34修正為 0.42。10點(diǎn)，美國5月新屋銷售 68.9萬戶，預(yù)期 66.7萬戶，前值 66.2萬戶修正為 64.6萬戶。10點(diǎn)半，美國5月達(dá)拉斯聯(lián)儲制造業(yè)活動指數(shù)36.5 vs 24.9，前值26.8.
晚上經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有里士滿聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)和消費(fèi)者信心指數(shù)（本周數(shù)據(jù)面很重，后面周三是批發(fā)庫存和耐消；周四是GDP再次修正，周五個人收入和消費(fèi)，F(xiàn)ed最看重的核心pce deflator以及芝加哥PMI），而，周末美方是否宣布投資限制則是另一個非常重量級的風(fēng)險事件。隔夜美股終于像樣調(diào)整了。近一個月以來，trade tension主導(dǎo)了整個市場的波動率。從市場定價看，市場認(rèn)為我國和歐洲的股票市場，比美國股市受的傷害會更大，同期看德國dax指數(shù)和我們的csi300指數(shù)分別跌了4.5%和6.5（下圖，有個小技巧，發(fā)現(xiàn)了嗎~）。最新公布的我國和歐元區(qū)公布的宏觀數(shù)據(jù)也較美國偏弱，同時制造業(yè)和服務(wù)業(yè)兩大門類還有分歧。從這個角度看，這次定向降準(zhǔn)選擇的時機(jī)是7月5號，正好在7月6號的前一天，政策出發(fā)點(diǎn)有所側(cè)重，歐洲央行也是正在試圖通過與市場溝通方式來減緩市場對于明年9月份加息的定價。這個時候，最為一名小trader，希望中歐合作能有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展吧。最后，trade tension也在倒逼國內(nèi)加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。這次降準(zhǔn)釋放的資金投向要納入mpa考核，絕對不是大水漫灌。其中傳遞的政策信號信息非常明確，也很強(qiáng)烈，第一是維持經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長，第二是防范系統(tǒng)性風(fēng)險。如果市場還是不太在乎的話，央媽也不太在意再次讓流動性緊一下。昨天還有一個政策公布就是增加支小支農(nóng)再貸款和再貼現(xiàn)額度，共1500億元，下調(diào)支小再貸款利率0.5百分點(diǎn)，現(xiàn)在是定向降準(zhǔn)加定向加息，一定要深入領(lǐng)會上面的決心。
利率——TY在H1將維持區(qū)間震蕩模式，2.95是一個檻（4.20日已被打破）。但是短端上行的基礎(chǔ)很穩(wěn)健，總體上曲線走平是大趨勢。Fed有可能屈從ZZ壓力，放緩加息步伐，年內(nèi)最多三次，而不是最少（5月4日晚包括Dudley在內(nèi)的多位委員紛紛表達(dá)了CPI超調(diào)也要保持三次的意思）。5月2日的時候，新債王在投資者電話會上說，債券熊市肯定已經(jīng)來了，但這只熊不會咆哮，只會慢慢的站起來。(0516)TY在3.0%附近表示neutral。（0518）politico那篇報道更是堅定了我對新一屆Fed在Powell這個老江湖的領(lǐng)導(dǎo)下刻意behind the curve的猜測。（0522）3.05位置謹(jǐn)慎看空。(0524)長端翻多，短端還是要謹(jǐn)慎看空。
對于中資美元債來說，今年是注定備受考驗(yàn)的一年，年初到現(xiàn)在如果MTM的話，真沒幾天呢好過的，不過distress題材可能會很出彩。國內(nèi)債市最大的風(fēng)險在于前期政策核心由維穩(wěn)轉(zhuǎn)移到可持續(xù)發(fā)展，主要體現(xiàn)為去杠桿，緊平衡，嚴(yán)監(jiān)管的提法再熱，目前雖然因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)的元素有所放緩，但這個進(jìn)程至少５年。
外匯及商品——在Trump的美國利益優(yōu)先的政策選擇下，持續(xù)看弱美元只能是不二選擇。（0619變動）4月和5月的美國消費(fèi)數(shù)據(jù)明年好轉(zhuǎn)，弱美元政策可能有所松動；EUR變化則更多考慮央行態(tài)度。在目前價位，ECB更可能給予EUR上方風(fēng)險；Yen則是由Abe的政治前途作為主要影響因素，因?yàn)閍beconomics在LDP內(nèi)部反對聲音很大，黑行長繼任人可能使得MP轉(zhuǎn)鷹或至少不那么鴿。黃金的區(qū)間走勢較為明顯，突發(fā)事件刺激過后的做空機(jī)會更容易把握，也更安全；油價有支撐，WTI在接近60的時候可入，但是上升動力中來自經(jīng)濟(jì)基本面的動力并不強(qiáng)；銅價有支撐，主因是供給側(cè)壓力大，主要產(chǎn)地自然災(zāi)害，人為因素不斷。
（0419）短期內(nèi)似有做空英鎊機(jī)會，目標(biāo)1.3997，4月底之前。——算是基本達(dá)到了，不過不是原來設(shè)想的理由。現(xiàn)在看，止盈早了,漏算了美德利差這個風(fēng)險因子。
（0502）空美元日元機(jī)會來了，一是技術(shù)分析，二是Abe的前景確實(shí)不妙。現(xiàn)價109.77，看105附近（截至?xí)r間到6月初，大選前），止損111.14（過去30個月的2西格瑪）——這么選止損的另一個考慮是一旦日間變化這么多，肯定是小概率時間，回撤止損能感覺舒服點(diǎn)兒。（0504補(bǔ)充）ECB委員對于EUR位于1.20附近感覺不錯，所以EUR中性。(0507補(bǔ)充）周末的時候有報道說大大和安倍通電話，這個時候，如果中日邦交正常化的話，對安倍是加分的，但是目前國際上對于抄底日元的這個動能還是很足，所以繼續(xù)維持目標(biāo)價為105不變.（0510）JPY再次回到110附近（nomura，rqfii，2000swap），如果抄底日元的力量足夠強(qiáng)，很快就應(yīng)該下去。(0515補(bǔ)充)日元?dú)W元英鎊三大幣種對美元，主要還是上方風(fēng)險。操作上不再堅持單邊，但傾向于繼續(xù)多日元空美元。0521關(guān)閉。
(0504)做多中資美元債，押注貿(mào)易談判進(jìn)展。（0507補(bǔ)充）抄底CCAM at1！現(xiàn)價6.77，目標(biāo)6.30，0607再看。
（0529）墨西哥銀礦似乎有麻煩，一周內(nèi)做多。現(xiàn)價16.49，等到一個脈沖或周末（0601）關(guān)閉。
(0603)做多GBPEUR.理由有三，一是英國政府脫歐立場軟化，二是歐洲因意大利反建制派組閣成功（savone最終獲得歐洲事務(wù)大臣的缺），可能要長期受其困擾，三是全球主要央行當(dāng)中，目前就屬英國央行的口氣最為軟弱，所以他有也是轉(zhuǎn)贏的可能性最大。現(xiàn)價1.1447，目標(biāo)1.1582，止損1.1410.關(guān)閉時間暫定在6.13FOMC開會和6.21BOE開會之間。0605關(guān)閉。
總體策略——2017年H2全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁,但是目前復(fù)蘇步伐有所放緩,部分EM國家什么出現(xiàn)停滯跡象。18年通脹與增長矛盾更加突出，而且將是the year of vol（0510再次強(qiáng)調(diào)）。（0517補(bǔ)充，如果說之前的矛盾是通脹加速上行和全球經(jīng)濟(jì)增長之間比誰快的矛盾，那么現(xiàn)在歐元區(qū)Q1增速放緩且修正值再次下修和日本Q1直接負(fù)增長等數(shù)據(jù)之后，新的矛盾就讓位于通脹趨勢放緩和全球經(jīng)濟(jì)有可能失速之間）。（0517增加）全球經(jīng)濟(jì)增長不平衡性更加嚴(yán)重，EM中經(jīng)濟(jì)增長高度依賴外部資金，且外債負(fù)債率高的國家受沖擊嚴(yán)重。無論是套保還是speculation，組合中增加option都是不錯的選項。更長的周期看，能產(chǎn)生正向現(xiàn)金流的生意都是好生意，大宗將是這一輪周期的通脹基石。4.22補(bǔ)充，oil is king。美國ZF下一步的政策走向可能會對通脹走勢產(chǎn)生較為重大的影響。
1、盡快開放銀行進(jìn)國債期貨市場。現(xiàn)在就是一個非常難得的時間窗。
2、盡快開放券商基金進(jìn)銀行間外匯市場。因?yàn)橥赓Y券商基金很快要來，而本土機(jī)構(gòu)勢必有一個學(xué)習(xí)過程。而從去年開始到現(xiàn)在，外資金融機(jī)構(gòu)在國內(nèi)推銷結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的積極性，一浪高過一浪。不排除國內(nèi)再有一批交學(xué)費(fèi)的現(xiàn)象發(fā)生。
個人微信zhangke8639，歡迎同業(yè)交換名片。公眾號更新速度快一點(diǎn)兒....排版也好一點(diǎn)點(diǎn)兒....
6月14日-7月15日，俄羅斯世界杯
6月28-29日，歐盟峰會
6月30日，美國財政部計劃出臺對中國在美投資的制裁措施
7月，墨西哥總統(tǒng)大選
7月1日，NAFTA談判截止日
7月6日，中美互征關(guān)稅開始生效
7月16日，第二批160億美元清單走完成勛
8月2日，BOE開會，有可能加息，需要Q1 GDP上修+Q2不低于0.3
9月，日本LDP選舉
11月11日，美國閱兵
這是懟美國國內(nèi)很有名的一個電視訪談，有個俗名叫“雞毛秀”。在當(dāng)選前的一次節(jié)目中，jimmy真的用手撥亂了Trump的發(fā)型。
這位Rubio議員就是說華為比zte危險100倍的那位。
如果您有優(yōu)質(zhì)的、符合見聞?wù){(diào)性的原創(chuàng)文章，歡迎以個人的名義投稿入駐華爾街見聞名家專欄。
投稿方式 ：請將個人簡介以及代表作品發(fā)送至 zhuanlan@wallstreetcn.com ，并附上電話和微信以便做進(jìn)一步溝通，在主題中標(biāo)明: 申請入駐見聞專欄 + 投稿人名字