業內人士認為，四季度海瀾之家快速增長的主要原因在于產品折扣增加，帶動營收增長。從毛利率看，公司四季度實現毛利率35.67%，較去年同期減少1.06pct，較2017年三季度降低5.69pct。

華金證券分析師王馮介紹，就品牌表現來看，報告期內，受益于線下渠道的策略調整，主品牌海瀾之家營收增長5.18%，店均收入較去年下滑1.04%。而就各品牌店鋪數量來看，主品牌海瀾之家店鋪數量已達4503家，較2016年的4237家增加6.27%，不過海瀾之家2017年店鋪調整趨勢明顯，重點加大商場、購物中心進駐力度。其中，開店569家，閉店303家，占年初店鋪數量比例分別為13.43%、7.15%，同時海瀾之家店鋪面積僅增加2.61%，主品牌門店調整穩步推進，將為未來業績增長夯實基礎。而新興大眾時尚女裝品牌愛居兔受到市場歡迎；品牌門店數量、店鋪面積分別增加66.67%、62.66%，推動營收實現75.46%的高增長，目前營收占比已達5.02%，預計仍將實現較快增長。而占比達10.54%的圣凱諾品牌扭轉不利局面，營收實現15.50%增速，基本恢復2015年的份額。其他品牌規模縮減，但對海瀾之家影響較小。

而線上渠道受“雙十”、“雙十一”等大型電商活動的促銷，阿里平臺“雙十一”向線下大型品牌的傾斜，使海瀾之家線上渠道四季度營收增速達54.79%，雖然單季毛利率降低2.3pct至57.60%。線下渠道也于四季度實現了14.94%的營收增速，單季毛利率則降低0.29pct至38.50%。四季度線上線下的快速增長，為海瀾之家業績增長鋪平道路。

此外，王馮也談到，業界需要看到的是，報告期內，海瀾之家完成對快尚時裝的增資，持有其19%股權。快尚時裝主品牌UR主要銷售20~40歲的高性價比時尚女裝、男裝等多樣化服飾，其快反供應鏈將對海瀾之家提供參考，并為公司創造新的增長點。隨后，海瀾之家投資嬰童品牌英氏嬰童，持股超40%。英氏嬰童銷售高質量的0~6歲兒童服飾，與海瀾之家的男女裝形成互補，鞏固公司市場龍頭地位。目前，海瀾之家憑借海瀾之家、愛居兔、圣凱諾等品牌實現穩步增長，并已推出HLAJEANS年輕化副品牌，已投資邦德文化24%股權，逐步打造其多品牌、多類目時尚生態圈，有望延續其穩定的增長，維持其市場龍頭地位。

在王馮看來，2017年度，海瀾之家主品牌持續調整，愛居兔增長快速，圣凱諾保持穩定，其他品牌正在培育。同時公司營運能力恢復，存貨庫齡較小，輕裝上陣有望在新零售模式推動下取得持續穩定的增長，由此判斷，2018年至2020年海瀾之家每股收益將分別達到0.82、0.92和1.00元，預期凈資產收益率分別為21.0%、19.5%和18.0%。

截止發稿前，海瀾之家收報14.33元/股，跌幅1.44%，市值644億元。

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