“養牛郎”欲開“火鍋店”

福成五豐3倍溢價收購福成肥牛 轉身餐飲上市公司

就在順峰和凈雅兩家餐飲企業悄然撤下在A股IPO申請的同時，河北三河市的福成肥牛卻正在籌劃著將資產注入上市公司福成五豐(600965.SH)，借以完成曲線上市。

6月6日，福成五豐對外披露了此次收購的最終方案，公司將向福成肥牛以及福成食品兩家關聯公司的7名股東定向增發1.27億股，以7.55億元的價格完成這兩塊資產的收購。

事實上，早在2011年，福成五豐就曾籌劃對福成肥牛的收購，當時福成五豐給出的收購價為4.5億元到5億元，而福成肥牛開出的價格為5.5億元到6億元，以至雙方的收購計劃無果而終。

在時隔2年之后，福成五豐最終還是認可了這一收購價，將福成肥牛的預估值定為5.94億元，較所收購資產的賬面價值增值了將近3倍。

從5億元估值到6億元估值，福成肥牛這兩年間的業績也大幅增長。

在2011年收購的時候，福成肥牛在前一年度的主營收入和凈利潤分別只有2.7億元和2416萬元，而到了2013年收購的時候，這兩個數值已經分別增長到了4.13億元和3999萬元，增幅分別為53%和65%。

相比較而言，在2012年完成私有化的同類餐飲企業小肥羊卻出現業績的下滑。

同樣，按照福成肥牛公布的業績數據，公司在凈資產收益率上也高于同行業的小肥羊，公司在2011年和2012年兩年間的凈資產收益率分別為31%和23%，這一數字不僅高于同行業的小肥羊，同樣也高于同期A股其他餐飲類上市公司。

而福成肥牛的這些數據則是構成此次對其資產估值的關鍵因素，按照北京中企資產評估公司所做的資產評估報告顯示，福成肥牛截至2012年底的賬面價值為2.14億元，按照收益法評估的最終價值為5.94億元，增值率284%。

記者注意到，福成肥牛這兩年間的業績大增主要源于公司新開門店的增長，數據顯示，從2010年到2012年的3年間，公司的門店數量分別為46家、51家和54家，截止到今年4月份達到了56家。這其中，從2011年6月份上一輪收購失敗之后，公司新開張的門店數量達到了15家。

盡管門店數量的增長帶來了收入的增長，但是在凈利潤上的增長并不明顯，福成肥牛2012年只比2011年多賺了不到3萬元。

事實上，一些福成肥牛的門店經營狀況并不樂觀，根據公司在收購報告書當中披露，截至2012年底，公司的54家門店當中有16家門店處于虧損狀態，占到了總數的近三成。

而根據另外一份數據顯示，福成肥牛向福成五豐的采購量也出現明顯下降。2010年，福成肥牛向福成五豐采購的牛肉、肉制品、速食品和牛奶等商品關聯交易額為3473萬元，而到了2011年，福成肥牛和為其配貨的三河隆泰達餐飲配送有限公司合計向福成五豐的采購額下降到2068萬元，到2012年的時候，這一采購額進一步下滑到只有1575萬元。

截止到目前，福成五豐仍舊是A股2500多家上市公司當中唯一一家以養牛為主營業務的公司。

從業績上來看，福成五豐的日子并不好過。2012年，公司5.72億元的主營業務收入，最終賺取的凈利潤卻只有1900萬元。公司在主營的牛肉業務上，毛利率只有8.88%，而這也已經是近5年來最好的水平，此前的幾年，公司在牛肉業務上的毛利率始終維持在3%-5%左右。

“A股養牛類上市公司少的原因是養牛行業的利潤太低，不同于養豬和養雞，一頭牛一年只能產一個牛犢，從資產收益率上來說也低得多，同時也很難實現資本對于業績的增長要求。”國內一家畜牧類上市公司董秘給記者分析道。

相對于福成五豐每年不到2000萬元的凈利潤，福成肥牛最近兩年的凈利潤高達4000萬元，顯然，一旦完成收購之后，作為上市公司的福成五豐利潤主要來源將是作為餐飲行業的福成肥牛，而福成五豐也將轉身成為一家餐飲類上市公司，同時也將是A股唯一一家以火鍋為主營業務的上市公司。

按照福成肥牛現有的股權結構，大股東福生投資持有了公司57%的股權，而福生投資的股東為李福成的兒子李高生及其兒媳李雪蓮，不過，福生投資的實際控制人仍為李福成和李高生。

作為一個家族企業，李福成目前仍擔任著上市公司福成五豐的董事長，而李高生則擔任公司的副董事長兼總經理。

顯然，此次關聯收購同時也是李福成家族資產的內部重組。

而目前此次收購剛剛通過第二次董事會決議，完成了對所收購資產的評估，而接下來福成五豐還要召開股東大會審議，更重要的則是要面對證監會的審核。

“餐飲類公司想要上市最關鍵的問題還是一個標準化，不僅僅是管理和財務上的標準化，更重要的是業務操作的標準化，所有的菜單、采購和價格都要實現標準化，任何一道菜必須要實現全程可追溯。”一家赴港上市的餐飲類上市公司負責人向記者分析道。

而福成五豐也認為，福成肥牛以火鍋為主營，相對于普通餐飲企業而言，更易于解決標準化的問題。