[買入-A評級]瀘州老窖(000568)公司快報：快速增長中保持理性 品牌復興進行時

牢占800 元高端價位段，國窖品牌復興進行時。白酒行業高端三駕馬車，茅臺在1000 元以上價格帶最有優勢，目前普飛價格站穩1500元以上，端午過后茅臺批價繼續小幅有上升，保持強勢。800 元價格帶品牌稀缺，

、國窖1573 呈寡頭競爭態勢。從細分價位段來看，

成交價略高于1573，根據1919 網站數據，2017 年

和1573終端成交均價分別為832 元和764 元。本輪行業底部復蘇以來，國窖重回800 元價格帶，老窖高端地位重新確立，公司快速且良性發展中。

持續高強度品牌投入，目標“三甲”追趕勢頭迅猛，國窖特曲齊發力。近年來老窖品牌復興的腳步從未停歇，2017 年底公司成立品牌復興小組，2018 年是公司從重回百億到全力沖刺行業前三的歷史交匯期，三月春糖會提出“加速度、擴規模、迎復興”，太廟封藏大典、深度攜手世界杯等各種市場活動助力品牌的全面復興。此外，公司對1573 以下重點產品也提出高期望，重點打造特曲60 版補足腰部短板。據鳳凰酒業報道，公司去年9 月開始將特曲60 版定位全國化產品，逐漸從川渝走向全國，目前在團購渠道發展勢頭良好，未來有望進一步打入流通渠道，真正意義上實現全國化，避免公司在次高端價格帶的短板。

近期回調較多，價值已顯低估。指數持續疲弱，白酒板塊也明顯回調，近一個月的白酒指數下跌13.3%，跑輸大盤1.8pct，其中

下跌22.2%，跑輸大盤10.7pct。然而從基本面的情況來看，高端酒價格穩定驗證行業景氣度良好，從草根調研的情況來看，國窖價盤穩定終端庫存良性。老窖目前價格對應2018-19 估值預計僅為24x/18x，已顯低估。

投資建議：我們預計公司2018 年-2020 年的收入增速分別為25%、20%、17%，凈利潤增速分別為35%、30%、23%；維持買入-A 的投資評級，目標價維持70 元，相當于2019 年23 的動態市盈率。

風險提示：經濟下行，高端酒動銷放緩。