[增持評級]尚品宅配(300616)：渠道紅利釋放 收入高速增長 時間：2018年07月13日 12:05:05\u00A0中財網(wǎng) 核心觀點 尚品宅配發(fā)布2018 年中報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2018 年上半年營收同比增長30%-35%，歸母凈利潤同比增長80%-100%。公司渠道加速拓展，整裝云業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，我們預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為2.76、3.88、5.61 元，給予2018 年42-45 倍PE 估值，對應(yīng)目標價格區(qū)間115.92-124.20元，維持“增持”評級。 上半年歸母凈利潤預(yù)計同比增長80%-100% 尚品宅配發(fā)布2018 年中報業(yè)績預(yù)告，2018 年上半年預(yù)計營業(yè)收入同比增長30%-35%，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.2-1.3 億元，同比增長80%-100%。此外，上半年公司非經(jīng)常性損益預(yù)計約5500-5800 萬元，去年同期為716.76 萬元。 加盟渠道快速擴張，直營業(yè)績穩(wěn)步提升 我們認為公司2018 年上半年收入、利潤高增長主要來源于渠道擴張紅利，2017 年公司新開加盟店近500 家，隨著新開店運營逐漸成熟，對收入貢獻將穩(wěn)步提升。同時，2018 年上半年公司借助加盟商優(yōu)勢加速全國性門店布局，一季度凈開店58 家，截至一季度末加盟店總數(shù)已達1615 家，公司計劃全年新增700-800 家門店，渠道加速擴張有望帶動營收持續(xù)增長。直營方面，受廣州部分店面調(diào)整影響，公司上半年直營業(yè)務(wù)整體增速預(yù)計有所放緩，隨著門店調(diào)整結(jié)束，我們預(yù)計下半年直營業(yè)務(wù)收入增速有望回升。 整裝云有望成為重要流量入口 公司充分發(fā)揮自身的IT 技術(shù)優(yōu)勢，搭建整裝云平臺，以整裝銷售設(shè)計系統(tǒng)等四大系統(tǒng)為廣大裝飾企業(yè)提供材料采購、施工管理、供應(yīng)鏈管理等服務(wù)，驅(qū)動行業(yè)的進步和發(fā)展。目前公司“HOMKOO 整裝云”平臺會員數(shù)量已達500 余家，公司預(yù)計2018 年會員數(shù)量將有望達到1000 家以上。流量獲取能力是影響定制家具企業(yè)競爭力的重要因素之一，而整裝則是裝修最前端的流量入口，公司借助整裝云平臺有望與眾多裝修企業(yè)展開合作，充分發(fā)揮平臺獲取流量的競爭優(yōu)勢，通過“整裝+定制”發(fā)展真正能夠滿足消費者一站式采購需求的新模式。 全屋定制最純正標的，維持“增持”評級 尚品宅配作為全屋定制的領(lǐng)航企業(yè)在渠道拓張、整裝業(yè)務(wù)快速推進等因素驅(qū)動下，有望維持業(yè)績高速增長。維持盈利預(yù)測不變，我們預(yù)計尚品宅配2018-2020 年歸母凈利潤分別為5.5、7.7、11.1 億元，受公司2017 年權(quán)益分派、總股本增加影響，對應(yīng)EPS 為2.76、3.88、5.61 元，考慮到尚品宅配全屋定制的稀缺性，給予2018 年42-45 倍PE 估值，對應(yīng)目標價格區(qū)間115.92-124.20 元，維持“增持”評級。 風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售增速不及預(yù)期，渠道擴張不達預(yù)期。 □ .陳.羽.鋒./.張.前./.倪.嬌.嬌 .華.泰.證.券.股.份.有.限.公.司