比富達證券(香港)市場策略研究部 高級經理 何天仲

近年內地服裝行業持續受困高庫存及市場需求放緩等問題，行業一度陷入低谷。但2014以來，部分服裝公司積極改善銷售渠道及提升品牌價值，業績已出現明顯改善。本周筆者推介中國利郎(1234)，因其為領先的中國男裝品牌，品牌認受性高，業績復甦明顯，增長前景吸引，加上當前估值較低，值得留意。

據集團公佈的中期業績，截至今年6月底，上半年集團錄得收入按年上升9%至11.88億元(人民幣，下同)，毛利按年上升9.5%至4.88億元，純利按年增長11.6%至2.77億元。期內，集團旗下兩大品牌「LILANZ」和「L2」分別佔總收入比為91.1%及8.9%，綜合毛利率按年上升0.2個百分點至41.1%，表現穩健。

庫存改善 訂單續增

近年集團通過整合門店及優化銷售渠道，庫存問題已大為改善，訂單也自2014年開始回復增長。其中，今年上半年集團的平均庫存周轉天數為58日，對比上年同期為70日，改善顯著。對比同業七匹狼同期數據超過150日，集團庫存情況遠優于同業，有望率先走出低谷。

集團「LILANZ」和「L2」的2016年春夏訂貨會訂單分別獲得低雙位數及中單位數增長，訂單增長勢頭良好。截至今年6月底，集團共有3,080間門店，108個分銷商及1,273個二級分銷商，其中三四線城市銷售佔比超過5成。目前內地男裝的人均支出不到日本的一半，歐美等人均支出更是中國的6倍以上，考慮到內地城鎮化及中產階級不斷壯大等因素，內地男裝市場仍有極大的增長空間，集團有望長遠受惠。

估值方面，以12月7日收市價6.17港元(下同)計，中國利郎市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為10.51倍和2.23倍，考慮到集團穩健的復甦勢頭，估值相當吸引。集團可長遠受惠內地男裝需求增長，業績改善動力大，且股息回報高達4.78厘，非常吸引，建議投資者在6.0元附近買入，目標價9.0元，止蝕位5.5元。(筆者為證監會持牌人士，并沒持有上述股份)

本欄逢周二刊出