中國男裝行業仍在過冬,利郎已逐漸邁入春天。

中國男裝市場從2000年開始迅猛發展,2011年年底進入行業整合期,2015年A 股上市的中國男裝企業一季度業績仍不理想,利郎競爭對手七匹狼、九牧王、卡奴迪路Q115凈利潤同比降幅均在10%以上。6月份企業景氣指數為118,處于歷史中位數水平,可見行業整體回暖力度不足,加上大宏觀環境經濟不景氣,短期缺乏消費氣氛。許多男裝公司為規避市場風險,紛紛轉戰其他行業發展。而利郎專注做主業,通過店鋪整合、產品提質不提價的策略逐步渡過冬天,迎來企業健康發展,是行業中領先進入春天的公司之一。

中報收入增長9%,凈利潤增長11.6%,略超預期。

2015年上半年公司實現收入11.9億元人民幣,同比增長9.0%,略低彭博一致預期12.3億元的水平,而凈利潤增長11.6%至2.77億元,超過彭博一致預期2.57億元水平。2015年利郎通過調整設計流程,從原來拿供應商樣板開發到現在從Armani exchange, Levis 請設計師做自主研發,使【LILANZ】實現銷售額穩定增長,H115實現銷售額10.8億元人民幣,增速達9.2%。副品牌【L2】占總營業額8.2%,銷售增長10.2%。得益于加大原創設計占比和成本控制,公司H115毛利率上升了0.2個百分點至41.1%,凈利率提高了0.6個百分點至23.3%。運營方面,應收賬款周轉天數增加10天至80天,因為延長了分銷商賬期,來應對秋冬產品發貨高峰期和分銷商在商場開大店的資金需求。

同店銷售增長下半年提速,冬季訂貨會增長亮眼。

截至6月底,利郎門店數量達3080家,比年初新增1家,雖然增量不明顯但店鋪整改數目達200家,以提升店效為主。今年【LILANZ】店數數目將維持,【L2】計劃凈增加20-30家。在售罄率保持85%情況下,同店銷售上半年維持中單位數增長,7、8月增長6-8%,預計下半年做到高單位數增長。2015年冬季訂貨會增速進入中雙位數區間15-17%,下半年業績可期。

估值合理。

當前PETTM13.2倍,略高于歷史均值。每股盈利0.23元人民幣,處于歷史中報最高水平。