明匠智能與索菲亞合資，拓展工業 4.0 新領域。11 月 18 日，公司公告黃河旋風全資子公司上海明匠智能系統有限公司與索菲亞家居股份有限公司共同投資成立一家合資公司。雙方簽訂《索菲亞家居股份有限公司于上海明匠智能系統有限公司訂立之合資合同》 ，合資公司經營范圍暫定為：大家居行業的生產與倉儲物流智能化、信息化自動生產線的技術開發、技術咨詢、技術服務、生產、安裝，工業自動化控制設備進出口、銷售。 合資公司注冊資金 3000萬元，明匠智能出資 49%，索菲亞出資 51%。

通過合資鎖定目標市場，明匠智能拓展工業 4.0 業務啟動新模式。公告披露合資合同生效后，明匠智能同意合資公司無償使用其在簽訂本合同前已經取得的與合資公司經營范圍相關業務相關的知識產權。我們認為這不是一起簡單的合資事件，代表明匠智能已經開始嘗試通過與目標客戶合資鎖定特定市場。通過與家居行業國內巨頭索菲亞的合資，有利于明匠智能與下游客戶建立長期穩固的合作關系，幫助明匠智能確立在相關領域的壁壘優勢，有望快速并長期占領部分領域的智慧工廠改造及新建業務。

索菲亞業務的 BtoC 特征明顯，助推明匠智能擴展更廣闊市場。索菲亞所處的大家居行業是比較典型的 BtoC 行業，是各行業中最有需求改造成為工業4.0 運作模式的行業，若明匠智能此項業務獲得成功，將成為中國 BtoC 行業企業工業 4.0 改造領域的一塊里程碑，對明匠智能拓展業務展示能力具有宣示意義。

2015 年是智慧工廠元年，家電行業市場空間以千億記。 2015 年是智慧工廠元年，智慧工廠=機器人集成自動化生產線+MES、ERP。2015 年家電集團們正在上各類主要基地智慧工廠的首臺套。以美的為例，美的中國 6 個生產基地，僅空調就要在自動化方面投入 50 億元。 美的還有其他家用電器，絕大部分招標都是首標。中國家電數家巨頭，十幾類產品，細分品種更多，市場空間以千億計。明匠智能與美的、海爾、格力的合作正在逐步推進，合資公司模式有望在家電行業的拓展中獲得更多機會的應用。

盈利預測與估值。 我們預計公司 15-17 年將實現收入 20.05、 30.88、 37 億元，歸屬母公司凈利潤 3.06、4.81、5.66 億元，攤薄后 EPS 分別為 0.39、0.61、0.71 元。給予黃河旋風總市值 200-225 億元，總股本按 79240 萬股計算（包含此次收購明匠智能+募投項目增發的 9691 萬股） ，未來 6 個月合理價值區間為 25.24-28.40 元，維持買入評級。

風險提示：系統性風險、合資公司業務拓展進度或低于預期。