推薦邏輯:傳統鞋服:運動鞋服市場回暖,2014年增速回升至5.4%,預計未來5年復合增速為8.3%,2019年行業規模將超過2000億元。公司在保證品牌業務已良性運營的基礎上,積極挖掘具有強大基因的小眾品牌,并購預期強烈。體育產業:隨著政策利好和國民體育消費意識抬頭,2025年產業規模目標5萬億,年復合增速12.6%,體育市場潛力巨大。公司依靠資本市場和虎撲互聯網雙平臺,積極搶占體育資源,簽約全國性賽事資源豐富的大、中體協,與專業成熟的海外經紀公司接洽,初步形成以資源、內容、媒體為核心,以目標人群為重點的體育產業的布局,構建起完整的體育產業生態鏈,再通過設立大數據平臺反哺生態圈,形成生態閉環。

優化傳統業務,升級產業鏈:1)公司是A股體育鞋服第一股,位于運動鞋服產業集群所在地晉江,坐擁規模優勢和品牌優勢,同時定位精準,積極品牌營銷,研發力度加大;2)建立新服裝生產線和晉江鞋智能化生產基地,提高訂單響應速度和靈活性,提升生產環節利潤水平;3)從“批發模式”向“以零售為核心”銷售模式轉型升級,渠道扁平化,直接對接零售終端,進行信息化管理,掌握實時終端銷售數據,關低效店,實現內生增長;4)去庫存完畢,經銷商盈利能力改善;5)跨品牌跨區域橫向整合,積極尋找目標標的,構建多品牌、多市場、多渠道體育用品公司。

布局體育產業,搶占體育資源:隨著政策利好、消費人群增加、消費能力提高,公司積極布局體育產業鏈,覆蓋校園、互聯網、足球三大群體,建立體育云平臺,對海量的體育數據進行全方位的沉淀、應用和深度挖掘。1)入主虎撲,分享互聯網+體育發展紅利;2)動域資本第一年漂亮收尾,多個項目協同聯動;3)切入足球經紀業務,實現中外對接;4)與大、中體協合作的賽事運營和視頻制作公司相繼落地,賽事運營或將增厚業績;5)打造體育云平臺,深挖大數據,加碼產業布局。

盈利預測與投資建議:考慮到公司主業為運動鞋服,且大舉布局體育產業。基于2016年鞋服行業PE均值28倍,以及2016年體育行業PE均值130倍,我們認為給予公司2016年70倍PE較為合理,對應目標價42.7元,給予“買入”評級。