本報記者 文靜 北京報道

時隔10年，繼王朝酒業（（00828.HK）2005年在香港上市后，國內主板新增一家葡萄酒上市公司。

12月2日晚間，證監會發行監管部在官網貼出今年第196次發審核委員會審核結果公告，威龍葡萄酒股份有限公司（以下簡稱“威龍”）在主板首次發行股票獲通過。

威龍于2015年5月29日報送的招股說明書披露，本次IPO將由第一摩根大通證券有限責任公司擔任主承銷商，擬發行新股不超過5，020萬股，且不低于發行后總股本的25%。從公布的募集資金用途來看，威龍4個項目的投資總額為7億元，其中募集資金投入5.15億元。

公開資料顯示，由于威龍的資產負債率遠高于葡萄酒行業平均水平，故此次募集金額中的2億元將用于償還短期借款，主要是銀行貸款。另外威龍計劃上市后，將募資到的大部分錢投入有機葡萄酒產業：包括將現有釀酒葡萄種植基地面積翻一倍以及新增4萬噸有機葡萄酒的生產。

值得一提的是，威龍在過會的同時，證監會發行監管部要求發行人代表回答以下問題：進一步說明有機認證產能逐年下降的原因，以及對威龍財務狀況和經營業績的影響。

21世紀經濟報道記者查閱招股說明書發現，有機認證產能呈下降趨勢，表現在近兩年，威龍的有機釀酒葡萄產能、加工有機認證的原酒產能以及加工灌裝的有機成品酒產能均有所下降。威龍的有機葡萄酒產銷率也逐年降低。在有機認證產能利用不足的行業背景下，威龍管理層卻欲利用募集資金大做“有機夢”，是否將造成新的產能過剩？

截至發稿，威龍有關負責人沒有接聽本報記者電話。

資產負債率遠高業內

與百年老店張裕公司（000869.SZ）、央企中國食品（00506.HK）相比，威龍家底并不厚，此次募集金額中的2億元將用于償還銀行貸款。

2007年，威龍設立時的注冊資本和實收資本為6000萬元，董事長王珍海是實際控制人，持有公司（發行前）70.26%的股權。他本人從事葡萄酒銷售出身，作為一家民營企業，王珍海以其銷售公司和眾多自然人入股，沒有國企和外資成分。

招股說明書顯示，由于公司成立時資金規模較小、融資渠道單一，故主要依靠銀行借款滿足資金需求。2012年-2014年，公司合并資產負債率分別為72.69%、71.47%和66.84%，盡管資產負債率呈現出逐年下降的趨勢，但公司仍存在一定的償債風險，對公司經營可能產生不利影響。償債能力風險被列為公司可能面臨的重大風險之一。

年報數據披露，去年威龍的短期借款為6.67億元，總資產14.7億元。同期總資產高達89億元的張裕公司短期借款僅為3億元。

財報表明，張裕公司2012年、2013年的資產負債率為25.4%和17.57%，莫高股份（600543.SH）在同一時期的資產負債率為17.57%和13.45%。就連去年短期借款高達11億元的中葡股份資產負債率也遠低于威龍。

產能過剩下再擴張？

近年來，由于限制三公消費、進口葡萄酒沖擊等原因，威龍的業績處于滯脹狀態，銷售收入在7億元左右徘徊。在國內，葡萄酒生產企業前三甲王朝酒業因連續虧損掉隊，第二梯隊龍頭企業威龍得以晉級老三。但不論從銷售規模還是盈利能力，威龍和老大張裕公司、老二中國食品的葡萄酒業績差距較大。于是，威龍將寶押在了有機葡萄酒上。

威龍是國內最早開始有機葡萄酒生產經營的企業之一， 在我國著名釀酒葡萄產區甘肅武威地區擁有有機釀酒葡萄種植基地。

有機葡萄酒生產所帶來的業績貢獻已占公司主營收入的1/3強，且逐年增長。財報顯示，2012-2014年，威龍在該業務板塊的營業收入分別為2.4億元、2.66億元和2.7億元，占主營業務收入的30.70%、37.69%和38.49%。公司稱，有機葡萄酒已經成為重要的收入和利潤來源。

有機葡萄酒是指以有機釀酒葡萄為原料，按照《有機產品》國家標準的生產加工要求釀造而成，并通過有機產品認證的葡萄酒。根據《有機產品》國家標準（GB/T 19630 -2011）的定義，有機產品是指按照該標準生產、加工、銷售的供人類消費、動物食用的產品。

成功上市后，威龍要做的兩件事情是將有機釀酒葡萄的種植面積翻一倍。威龍的有機生產基地主要在武威。其全資子公司武威市威龍有機葡萄種植有限公司現已通過有機認證的釀酒葡萄種植基地面積2萬畝。公司擬在此基礎上新建1.8萬畝有機釀酒葡萄種植基地，所種植有機釀酒葡萄的品種為赤霞珠、梅鹿輒、瑪瑟蘭、貴人香和霞多麗等。項目建設期為兩年，總投資1.1億元。

此次募資成功后，威龍還將投入1.2億元年產4萬噸有機葡萄酒，其中1萬噸用于加工成瓶裝有機葡萄酒直接對外銷售，其余生產3萬噸有機葡萄原酒對外銷售。

按照威龍的設想，上市募集資金所投項目全部投產后，有望每年增加銷售收入5.7億元，新增凈利潤9600萬元。屆時，威龍年營業收入將突破10億元，坐穩老三位置。

但21世紀經報道記者發現，不僅威龍經有機認證的產能逐年下降，且有機葡萄酒的產銷率不足100%，更重要的是，連續三年數據表明，威龍的有機葡萄酒產能發揮僅一半左右。如此產能不飽和，讓新的產能擴張備受質疑。

12月2日，證監會發行監管部提出，請發行人代表進一步說明有機認證產能逐年下降的原因。

招股說明書顯示，經中綠華夏有機認證機構的認證，2012年至2014年，威龍生產的有機釀酒葡萄產能分別為3000噸、1.89萬噸和1.2萬噸，加工的有機葡萄原酒為2萬噸、1.26萬噸和8000噸，加工灌裝的有機葡萄成品酒為1.5萬噸、1.6萬噸和1.24萬噸。中綠華夏是中國國家認證認可監督管理委員會批準設立的國內第一家有機食品認證機構，獲得中國合格評定國家認可委員會的認可。

由此可見，從2013年達到產能高峰后，去年有機產能驟降。

再看有機葡萄酒的產銷率。從2012年起，連續三年，該指標從97%降到89%，低于威龍傳統葡萄酒和其他酒的產銷率。對此，威龍解釋，有機葡萄酒的產銷率逐年降低，主要是由于報告期內有機葡萄酒的品種增多，對于每種產品都需要留存一定庫存，故而產銷率有所降低。傳統葡萄酒由于生產結構的調整，2013年產量下降故而產銷率較其他年度較高。

和全球有機葡萄酒產量增長保持一致，威龍的有機葡萄酒產量近年來也是增長的，從2012年4000多噸到2013年5000多噸，再到去年的6000多噸。但對比前文提到經認證的有機葡萄酒成品酒產能可以看出，威龍的有機葡萄酒產能發揮到今年才抵一半。

（編輯：賈紅輝，如有意見建議請聯系：jiahh@21jingji.com）