瀘州老窖全年業績預增52%至70%

瀘州老窖12月29日晚間發布業績預告，公司預計2015年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.37億元至14.96億元，上年同期為8.80億元，同比增長52%至70%。

公司表示，業績發生變動主要原因系收入和投資收益較去年同期大幅增長。

沱牌舍得:民企高價入主,舍得脫胎換骨

沱牌舍得 600702

研究機構：中信建投證券 分析師：黃付生,蔡雪昱 撰寫日期：2015-12-22

簡評

混改終落地,民企高溢價入駐

幾經周折,沱牌舍得混改終落地,民企天洋集團以38.22億元(其中10.38億獲得38.78%集團股權,27.85億對集團進行增資擴股)、相較于掛牌價溢價率88%,獲得沱牌舍得集團70%的股權,間接持有上市公司20.9%的股權,成為實際控制人。按照集團38.78%股權10.38億元的收購價款,對應股份公司89.6億市值、股價26.6元,充分突顯新股東對于公司發展前景的信心。

拍賣時政府要求天洋承諾集團18年50個億,2020年100個億的收入目標,沱牌舍得集團十年內不得轉讓沱牌舍得股份的控股權的承諾突顯堅定做大酒業主業的決心。按照承諾測算,2018年上市公司沱牌舍得收入將達到30億左右,預計2020年收入超過60億,酒業成長空間巨大。

天洋集團有限公司成立于2006年,目前是擁有文化產業、科技產業、產業地產、互聯網金融四大主營業務的大型控股集團,截至上半年底,天洋總資產87.47億元,凈資產26.04億元;14年收入43.81億元,凈利潤13.53億元;綜合實力雄厚。

渠道庫存出清,高端酒恢復帶來業績彈性

根據草根調研了解,目前公司的渠道庫存基本在14年底~15年上半年出清,高端酒舍得系列恢復增長。而高端酒的毛利率在70%以上,因此其銷售收入的恢復帶來業績彈性很大。

盈利預測與估值

作為率先完成混改的“川酒六朵金花”,沱牌品牌力和產品力提升空間很大,公司品牌基礎還在,產品結構、營銷渠道的調整并不困難。我們預計今年收入仍有下滑,明年公司收入增速40~50%,17億,歸母凈利潤3億,恢復階段利潤彈性很大,參照老白干混改后的估值提升,先給予30倍PE、第一目標價26.7元。若后續新股東有進一步的資本運作,股價將有更大的空間。

古井貢酒:業績符合預期,核心業務強勁且穩定

古井貢酒 000596

研究機構：高盛高華證券 分析師：廖緒發 撰寫日期：2015-11-02

與預測不一致的方面

古井貢酒公布2015年前9個月收入/息稅前利潤同比上升14%/19%,符合我們的預期。雖然三季度收入同比增速持平于14%,但息稅前利潤率從2015年三季度的9%升至10%,得益于毛利率擴張(從2014年三季度的70%升至2015年三季度的72%)和穩定的銷售管理費用率,這表明競爭環境趨緩且公司費用控制得力。2015年前9個月凈利潤同比上升9%,增速不及收入,主要受財務收入和投資收益雙雙下滑61%的拖累。

我們認為這一復蘇表現源于全行業銷售增長觸底反彈以及公司的渠道改革和產品策略調整的貢獻。得益于安徽市場的消費升級,中端產品古井原漿(8年以下)為公司創造了一半利潤。中高端產品也表現穩定。我們認為古井貢酒已經成功轉型并打入大眾市場,目前公司定位良好,有望繼續受益于向百元以上產品的消費升級。

投資影響

我們將2015-2017年每股盈利預測下調3%-4%以反映投資收益和利息收入下滑。因此,我們將仍基于1倍PEG計算的12個月目標價格下調1%至人民幣31.79元。公司當前股價對應18倍的2016年預期市盈率,而白酒行業均值為16倍;我們因估值合理而維持中性評級。主要風險:白酒市場復蘇快于/慢于預期。

五糧液:白酒年終盤點之五糧液,內外齊齊向好,大周期反轉元年

五糧液 000858

研究機構：平安證券 分析師：文獻,湯瑋亮 撰寫日期：2015-12-29

投資要點

平安觀點:

盤點2015-成功挺價,批價1年環比漲100元。(1)15年初既定的多個目標已經實現,包括產品和改革方面。(2)15年五糧液酒價格回升幅度超預期,一方面高端酒強勁復蘇,需求超預期,另一方面量價之間,公司更重視價。價升推動渠道信心持續恢復,庫存水平也已經處于合理位置。(3)國企改革邁出了最重要的一步,員工和大商的持股計劃完成后,積極性都將顯著增強。(4)預計2015年收入、凈利均可實現小幅增長,結束連續2年的下跌,預計4Q15營收有望實現雙位數增長。

展望2016-需求、渠道、改革共推經營周期向上反轉。我們判斷2016年高端酒需求仍有望超預期,而且茅臺挺價可能性大,將停止繼續分流五糧液需求。經銷商信心恢復、渠道管控能力加強、大商模式符合能力定位,16年可看到渠道體系繼續復蘇。國企改革的效果將在16年具體體現,包括高管、銷售團隊、大商管理市場的積極性可顯著提高,內部成本有較大節約空間,子公司的混改能看到突破。消費者基礎好的企業,銷售重回正軌后,出現大幅恢復性增長的概率高。另外,16年并購可能有意外之喜。綜合內外因素,2015年可能是公司大周期反轉的元年,中長期市值和業績成長空間較大。

我們維持原有盈利預測,預計15-16年EPS為1.57、1.82元,同比2%、16%,對應PE 17、15倍。我們戰略性看好五糧液,外部需求和競爭環境改善,內部激勵機制和治理結構完善,15年可能只是開始,是大周期反轉元年,維持“強烈推薦”的評級。

風險提示:茅臺繼續放量。五糧液的量價態度出現搖擺,打擊渠道信心。

洋河股份:一張圖教你看懂洋河的投資規律及近期跟蹤研究

洋河股份 002304

研究機構：國信證券 分析師：劉鵬 撰寫日期：2015-11-16

事項:

公司公告2015年Q1-3實現營收136.61億元,同比增長11.02%;歸母凈利潤為44.61億元,同比增長12.01%;EPS2.96元。2015Q3實現營收40.9億元,同比增長11.97%;歸母凈利潤為12.76億元,同比增長13.12%。公司預測2015年凈利潤變動幅度為:5%-15%。公司業績增長平穩符合預期。

引言:揭示我們Q4初推洋河的理由(最深刻的洋河投資規律用一張圖表展現).

洋河歷來是每年漲的最早的食品大白馬,其超越其他白酒公司的管理能力和運營能力結合優秀的產品定位帶來了極其穩健的收益,基于這樣收益增長趨勢,并考慮到白酒自身的壁壘(外資無法替代,電商也難以替代)和洋河的龍頭地位,我們認為對于投資而言是存在很好的回復路徑的,即基于估值和業績的驅動,可以做波段。

從過去規律看,如下表和圖,2季度洋河投資效應最好,過去五年2季度在當年四個季度中收益(包括相對和絕對)排名第一的有四次,我們這里定義為:“二季度全年最佳效應”,但是從過去三年的規律看,近三年“二季度當年最佳效應”.

開始前移,當年一季度取得最好收益的有1次,第二好的有一次,我們認為出現這個原因和近年來反腐,白酒消費向節假日傾斜有關,這種傾斜帶來當年一季度的業績一般都比較好。

綜合以上,我們認為洋河的投資一般從當年一季度開始延續到二季度是最有性價比的。

但是,今年由于股價超跌,業績超預期,投資周期前移,因此我們在今年9月進行布局,10月初(四季度初)開始全力推薦。

我們認為公司將在省外市場,效率提升和新產品的推動下引領白酒的優勢行情。建議繼續買入預計公司15-17年EPS3.40/3.92/4.63元,給予16年20倍,6個月合理估值78元,還有30%以上空間。維持買入評級。

當然,我們認為未來2年將是洋河重新王者回歸的時期,其投資價值也絕不限于一個季度。長期(2年)看,我們認為在行業整合,平臺化和互聯化的支持下公司具有重回1500億元市值的能力。

貴州茅臺:中國證金公司成為公司第三大股東

貴州茅臺 600519

研究機構：東北證券 分析師：李強,陳鵬 撰寫日期：2015-10-26

報告摘要:

事件:2015年1-9月份公司實現營業收入231.49億元,同比增長6.59%,實現凈利潤114.24億元,同比增長6.84%,EPS 為9.09元,加權平均凈資產收益率19.69%。

三季度業績增速略低于市場預期:分季度看,Q1、Q2、Q3分別實現營業收入87.60億元、74.25億元、75.49億元,同比增長15.5%、5.6%、-0.12%,在行業持續深度調整的艱難局面下,三季度公司收入繼續保持穩定實屬不易;Q1、Q2、Q3分別實現凈利潤46.28億元、37.36億元、37.62億元,同比增長17.1%、0.7%、1.15%,我們判斷三季度單季度收入和利潤無增長原因主要系茅臺系列酒的收入、毛利率下降較大,上半年系列酒收入同比下降21.78%,毛利率同比下降12.08%。

管理費用率大幅下降,毛利率、凈利率出現明顯回升:三季度單季度公司銷售費用率4.55%,同比上升0.18%,環比下降0.16%;管理費用率10.14%,同比下降1.03%,環比下降2.08%;財務費用率-0.43%,同比下降0.11%;毛利率92.11%,同比上升0.3%,環比上升0.22%;凈利率51.05%,同比增長0.87%。

中國證券金融公司現身公司第三大股東:三季度末公司應收票據持有量達到82.91億元,比二季度增加43.36億元,創歷史新高,我們預計是公司給予經銷商的一些優惠的銷售政策;存貨金額163.81億元,比二季度增加1億元,創歷史新高;預收賬款56.06億元,比二季度增加32.69億元,經銷商打款較為積極,對四季度和年底備貨信心充足;經營活動現金流量凈額65.22億元,環比二季度增加37.32億元,改善顯著。前十大股東中,中國證券金融股份有限公司持股3756萬,占比2.99%,中央匯金投資有限責任公司持股1079萬股,占比0.86%。

盈利預測與投資評級:我們預計公司2015-2017年EPS 分別為13.12元、14.57元、16.31元,對應PE 分別為15倍、14倍、12倍,維持公司“增持”評級。

風險提示:終端需求大幅下滑風險。