比亞迪(002594):全方位布局新能源汽車爆發期

燈塔財經 2016-02-02 09:34:20

平安證券

[摘要]

投資要點：

平安觀點：

新能源乘用車：插電混SUV領先優勢突出。秦/唐引爆比亞迪(002594)新能源汽車銷售高峰期，2016年公司將有三款插電混SUV——唐、宋、元同時銷售。當前我國插電混乘用車剛進入導入期，車型少且各車定位差異較大,就技術和車價而言，比亞迪(002594)秦、唐、宋、元相較同類車型優勢突出。比亞迪(002594)純電動乘用車續駛里程傲視群雄，定位中高端藍海市場。2015年公司新能源車結構占比提升至13%，傳統車中SUV占比亦明顯上移。近年來比亞迪(002594)單車均價提升明顯。

新能源商用車：2016年銷量將實現跨越式增長。新能源汽車大革命時代已經到來，比亞迪(002594)商用車全方位布局。比亞迪(002594)新能源商用車擁有成熟的市場經驗：產品遍及全球五大洲，擁有超過5年的運營經驗。在比亞迪(002594)產品7+4全市場布局下，2016年比亞迪(002594)新能源商用車有望跨越式發展，2016銷量目標為電動大巴1萬臺，出租車1.3萬臺，專用車7500臺，叉車3000臺。

新能源動力電池規劃宏偉：公司已擁有惠州、坑梓兩大電池生產基地，達成10GWH動力電池產能，公司規劃到2019年實現34GWH電池產能（相當于10萬臺以上電動大巴動力電池用量）。比亞迪(002594)生產線可以實現磷酸鐵鋰電池和三元電池的共線生產。公司計劃至2020年將動力電池成本降到1元/wh以下。

盈利預測與投資建議：隨著秦、唐的上市，公司新能源汽車業務的542及7+4戰略步入實施期，多款新車上市，尤其是插電混SUV，組合拳出擊搶占新能源SUV寶貴市場先機，公司正處于新能源汽車業務高速發展期。

我們預測比亞迪(002594)2016、2017年新能源車銷量依次為14.6萬臺、21.5萬臺。傳統燃油車中SUV占比提升明顯，盈利能力有望改善。我們預測2015、2016、2017年比亞迪(002594)新能源汽車毛利潤將占公司毛利潤總額的45%、58%、66%。

調整公司EPS預測為2015年、2016年、2017年為1.10元、1.99元、2.86元（原預測值為2015/2016/2017年EPS為1.00/1.48/2.33元）。