小天鵝A(000418)

A 股市場流動性仍有支撐然整體風險偏好難現上行。價值類品種或成為一時配置之選。洗衣機市場需求平穩但產品結構升級的趨勢十分明顯。美的系企業推進轉型以來,小天鵝的競爭力和市占率不斷提升。合理的估值,高于 15%的年確定增長以及良好的現金流狀況, 小天鵝 A000418 是理性的配置選擇。

投資思考：市場風險偏好未現上行,價值類品種或成一時之選。債券利率水平的新低,且長端利率下行幅度明顯大于短端,股市縮量橫盤,注冊制的逐步推出…..近期市場似乎難見風險偏好提升;本周萬億打新資金解凍,并且 ipo 新股申購將實施新規,市場流動性可望維持。 因此,盈利增長高度確定且現金流狀況十分良好(占總資產 72%,未來或蘊含高分紅以及資本運作的預期)的小天鵝 A000418 是配置優選。

基本邏輯：高于 15%的年確定增長和良好的現金流。 據美的集團第二期股權激勵計劃,業績考核明確了 2015-2017 年每年凈利潤增長不低于 15%的經營目標…..小天鵝 000418 的盈利增速有望實現超越。中國經濟處于轉型風口,美的集團的價值導向立足長遠,積極布局機器人領域,與世界知名企業安川和庫卡開展股權合作。公司現金流狀況十分良好,“貨幣資金+應收票據+銀行理財”合計約 90.3 億元,占總資產 72%,未來提高分紅以及資本運作猶可期。

行業景氣：洗衣機市場需求平穩,產品結構升級…. 據產業在線,2014 年中國洗衣機內銷量 3763 萬臺,預計 2015 年達到 3900 萬臺以上,滲透率 85%。預計未來中國市場的需求增速將趨于平穩;產品結構而言,高端滾筒洗衣機的占比也從 2011 年的不足 25%提升至 2015 年的 35%以上,升級趨勢明顯。

經營聚焦：靚麗 2015,穩健 2016。 Q1-Q3 主營收入 96.12 億元+23.57%;營業利潤 9.05 億元+34.63%; 歸屬凈利潤 6.86 億元+33.36%; EPS 1.08 元,Q3 實現 0.40 元。 2012 年以來, 美的系企業積極推進經營管理轉型,小天鵝的競爭力也得以不斷加強,內銷市占率由 2012 年的 15%提升至 2015 年的 25%以上。預計小天鵝在 2016 年仍有望實現 20%左右的盈利增長。

風險提示：宏觀經濟低迷、 A 股市場系統性風險