年份原漿是公司業績穩定增長的基石。 2014 年年份原漿銷售占比接近60%，其中核心產品獻禮版和 5 年占比超過 80%。 年份原漿已經站穩安徽省白酒市場 100-200 元價格帶的龍頭位置。 預計未來 3 年年份原漿的銷售占比會繼續提升，年份原漿收入增長是公司業績提升基礎。

經銷商共享利益增長，現金流狀況優良。 古井通過“三通工程” 的建設，確立了渠道精細化運作的渠道戰略。 2011 年公司完成了渠道定價模式的轉換，渠道控價模式維護了價格體系穩定。 控價模式下經銷商利益綁定也得到增強。 公司前五大客戶銷售金額占公司銷售比例在 2011 年后呈現持續提升的趨勢。 經銷商實力的增長帶來公司現金流的穩定， 古井銷售現金流在 2015 年有顯著改善。

中國白酒 5.0 和區域擴張助力目標。 5 月上旬公司召集河南市場營銷人員以及河南地區經銷商召開年份原漿河南市場戰略啟動會。 河南市場收入占比目前為 10%，河南市場收入還有提升空間。 針對省外市場推出了年份原漿幸福版，切換年份原漿獻禮版。 安徽省內市場新上市兩家白酒公司費用投放沒有鋪開，古井省內市場份額暫時無憂。

公司提出中國白酒進入 5.0 時代：從“服務經銷商、渠道和終端”向“服務最終消費者” 轉變。 公司已通過無極酒窖和國醫堂的落地，打造直接服務消費者渠道。雖然 2009 年古井集團完成了戰略投資者引入，但股份公司激勵機制還未完善，在安徽國改浪潮推進下， 激勵機制完善值得期待。

公司盈利預測及投資評級。 我們預計公司 2015 年-2017 年營業收入分別為 51.72 億元、 57.07 億元和 62.48 億元， 歸屬于上市公司股東凈利潤分別為 6.61 億元、 7.64 億元和 8.76 億元， 每股收益分別為 1.31 元 1.52元和 1.74 元，給予公司 6 個月目標價 39.30 元，維持公司“強烈推薦”評級。