事件描述公司公告三季度報：前三季度實現收入12.2億元，同比增長30.7%，扣非凈利潤同比增長29%；Q3實現收入4.8億元，同比增長36.4%，歸屬凈利潤1820萬元，同比增長34.5%。

　　事件評論收入延續高增長。前三季度收入同比增長31%，其中墻面涂料收入同比增長46%（工程墻面漆56%，家裝墻面漆近40%），主打水性涂料、迎合環保趨勢的墻面涂料業務占比進一步提升。前三季度，公司盈利能力和費用率均保持平穩，毛利率約為45.5%，同比下降0.6個百分點，期間費率同比下降0.4個百分點（其中銷售費率下降0.4個百分點），由于資產減值損失計提了856萬元（去年同期為215萬元），整體看扣非凈利潤同比增長29%。

　　Q3降本增效初顯，業績增速提升。單季度看，收入同比增長36.4%，毛利率同比下滑2.8個百分點，同時期間費率同比下滑3.8個百分點（銷售、管理、財務費率同比下滑2.8、0.6、0.4個百分點），最終歸屬凈利潤同比增長34.5%。3季度業績增速顯著提速，接近收入增速。

　　重申公司三大核心：

　　第一，環保產品迎合趨勢，墻面漆延續高增長。公司增長超出行業，一個源于水性涂料結構占比較高，迎合消費者者環保偏好；二由于客戶結構越來越優化，工程經營團隊日趨成熟。2013-2016年收入高增長源于墻面漆的快速放量，且主要來自工程市場驅動（地產大客戶合作模式）。我們認為整個墻面漆高增長有望持續：一方面在深入合作和渠道加碼之外，地產商集中度的提升有利于市場份額向品牌企業集中；另一方面家裝市場也將受益于新品推出和服務升級。

　　第二，規模效應帶來成本下降。銷售費率過高制約盈利水平，主要是人工、營銷和運輸費用，在快速擴張期公司銷售費率下降的空間有限，更多地受益于規模效應帶來的成本下降，顯著下降有望在明后年體現。

　　第三，新模式帶來的增長中樞提升。公司推出“馬上住”服務為家裝市場提供一體化涂裝服務，提升競爭力的同時也有利于提高客單價。

　　風險提示：地產調控顯著，渠道建設較慢。