3季報(bào)來(lái)了，新政也在11月生效，利好體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上尚需時(shí)日，在最黑暗的日子里，神州租車的表現(xiàn)怎么樣？了解了這些，便能預(yù)知在良好經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，企業(yè)發(fā)展的潛力。
3季報(bào)來(lái)了，新政也在11月生效，利好體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上尚需時(shí)日，在最黑暗的日子里，
的表現(xiàn)怎么樣？了解了這些，便能預(yù)知在良好經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，企業(yè)發(fā)展的潛力。
市場(chǎng)上，有觀點(diǎn)認(rèn)為，神州租車?yán)麧?rùn)是做出來(lái)的，理由是它的利潤(rùn)包含了：投資
產(chǎn)生的公允價(jià)值。這種觀點(diǎn)并非空穴來(lái)風(fēng)。我的看法是企業(yè)記錄公允價(jià)值的投資無(wú)可厚非，并且隨著神州專車由虧損轉(zhuǎn)為盈利，全汽車產(chǎn)業(yè)鏈的打通，優(yōu)車股價(jià)還會(huì)攀升，神州租車在未來(lái)的幾年里，還將記錄公允價(jià)值利潤(rùn)。
但從長(zhǎng)線投資者的角度來(lái)說(shuō)，我更希望看到企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，護(hù)城河是不是越挖越寬了？
那么拋掉投資優(yōu)車的公允價(jià)值，主營(yíng)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)如何？
上圖數(shù)據(jù)來(lái)自3季度報(bào)截屏，去掉這些非租賃業(yè)務(wù)的利潤(rùn)干擾，再檢查盈利情況。
1-9月凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.4%，凈
同比降3.3%，目前車輛租賃的凈
是18.3%，凈利潤(rùn)達(dá)到7億人民幣，掙扎在盈虧邊緣的行業(yè)老二
租賃車輛增加了多少呢？
從86423輛增加1562輛，目前是87985輛。1-9月運(yùn)營(yíng)車隊(duì)總規(guī)模增長(zhǎng)1.8%。
到此，可以小結(jié)一下：1-9月運(yùn)營(yíng)車隊(duì)規(guī)模增長(zhǎng)1.8%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了1.4%。我得到三點(diǎn)結(jié)論：
1)車隊(duì)規(guī)模沒有大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)與車隊(duì)規(guī)模保持同步的增長(zhǎng)。
2)未來(lái)隨著運(yùn)營(yíng)車隊(duì)規(guī)模增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)也將繼續(xù)增長(zhǎng)。
3)神州租車并沒有被廉價(jià)的網(wǎng)約車碾壓，只是主動(dòng)放緩了購(gòu)車節(jié)奏，積累現(xiàn)金，手里有糧，心里不慌，在對(duì)手殺得人困馬乏時(shí)，以逸待勞，既有戰(zhàn)略也有戰(zhàn)術(shù)。
問(wèn)題來(lái)了，神州車隊(duì)規(guī)模，到?jīng)]到天花板？答案是，早得很！
我的觀點(diǎn)是不算租給專車，將來(lái)純短租規(guī)�？砂l(fā)展到50萬(wàn)輛，現(xiàn)在整個(gè)車隊(duì)規(guī)模不到9萬(wàn)輛，減去專車的3萬(wàn)輛，作為純短租業(yè)務(wù)是不足6萬(wàn)輛。50萬(wàn)VS 6萬(wàn)輛？租車市場(chǎng)的空間和需求數(shù)據(jù)在之前的分析貼里：
解讀財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，要分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，必要時(shí)自己動(dòng)手計(jì)算財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)前，先簡(jiǎn)述過(guò)去企業(yè)經(jīng)營(yíng)的環(huán)境：
網(wǎng)約車的價(jià)格補(bǔ)貼延續(xù)3年了，今年上半年更是殺得不可開交，各路諸侯祭出殺手锏：高額補(bǔ)貼，把本來(lái)就已經(jīng)混亂的市場(chǎng)，攪得天翻地覆。濟(jì)南打車3塊錢？成都的人民優(yōu)步也就一顆白菜錢？神州租車，在此種非正常競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，經(jīng)營(yíng)受到很大的影響。
正如老子所云：飄風(fēng)不中朝，驟雨不終日。
一個(gè)野蠻生長(zhǎng)的事物，很難長(zhǎng)期發(fā)展下去，新政出臺(tái)了，嚴(yán)厲的地方細(xì)則也來(lái)了。
新政里一段表述意味深長(zhǎng)：第三條：堅(jiān)持優(yōu)先發(fā)展城市公共交通、適度發(fā)展出租汽車，按照高品質(zhì)服務(wù)、差異化經(jīng)營(yíng)的原則，有序發(fā)展網(wǎng)約車。
有心人揣摩下措辭(優(yōu)先、適度、有序)，就知道下一步的方向是什么？
也就有了，蘭州只給網(wǎng)約車很少的許可，也就有了北京上海借戶籍來(lái)消滅這一方便老白姓的出行方式了。對(duì)，我用了消滅這個(gè)詞，上海40萬(wàn)輛僅一萬(wàn)輛合規(guī)，并且平臺(tái)要接到上海市新搭建的約車平臺(tái)，統(tǒng)一監(jiān)管。僥幸逃脫監(jiān)管的可能性是多少？
作為老白姓，便宜是不能繼續(xù)占了；作為投資者，要看對(duì)誰(shuí)更有利。顯然，對(duì)神州專車最有利，當(dāng)然神州司機(jī)也存在戶籍的問(wèn)題，但考慮到穩(wěn)定有保障的工作，顯然比其他對(duì)手有吸引力。
在這種不利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，神州租車的經(jīng)營(yíng)有哪些值得肯定和擔(dān)憂的地方呢？
1.0 成本分析
2.0 二手車處置
3.0 車輛折舊
1.0 成本分析：
費(fèi)、燃料開支成本繼續(xù)下降，因?yàn)榫S護(hù)保養(yǎng)車輛，神州有自己的隊(duì)伍，看起來(lái)增加了，實(shí)則更省了，有修車經(jīng)驗(yàn)的朋友，你懂得。
隱憂：車輛折舊提升了，二手車景氣度的下降，使得不能維持原來(lái)的車輛折舊水平，車輛折舊可以直接吃的是利潤(rùn)，但繼續(xù)擴(kuò)大空間也不大，需要繼續(xù)觀察神州租車的折舊水平情況。
1-9月神州租賃車輛折舊/租賃收入是24.5%，同比去年增加的4%。觀察圖表歷史數(shù)據(jù)，目前，神州和
兩大租車巨頭非常接近，在此基礎(chǔ)上，如果再把投資公允價(jià)值拋掉，1-9月僅租賃業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)是7億人民幣。這回答了市場(chǎng)上的傳言：神州租車通過(guò)降低折舊，虛增利潤(rùn)的觀點(diǎn)，神州租車的利潤(rùn)是實(shí)實(shí)在在！
做為投資者，我是滿意的，在如此廉價(jià)的網(wǎng)約車的“焦土政策”下，可以做到這樣的利潤(rùn)，實(shí)屬不易。最差的日子是這樣，還用擔(dān)心未來(lái)嗎？
2.0 二手車處置：
亮點(diǎn)：1-9月處置了1.6萬(wàn)輛車，這個(gè)體量已經(jīng)是一家不小的二手車交易公司了，原本擔(dān)心處置速度會(huì)很慢，神州二手車處置速度超出我的預(yù)期。這個(gè)擔(dān)心解除了。
隱憂：雖然車輛折舊提升了，但二手車的毛利率是-1.9%，變成賠本了。反映今年新車市場(chǎng)車型升級(jí)，價(jià)格下降，銷售火爆，此種局面處置2-3年前的車型，吸引力下降，難度增加。當(dāng)然，這里面有可能存在利益輸送的問(wèn)題，不能讓二手車處置公司活不下去，讓出一些利潤(rùn)，讓生意轉(zhuǎn)起來(lái)。未來(lái)需關(guān)注，神州縮短服役周期后，折舊數(shù)據(jù)和二手車處置毛利率。
車輛折舊(-4%)和二手車毛利率(-1.9%)，大致解釋了今年毛利率同比下降5.6%的主要來(lái)源，目前的整體毛利率仍然很高，達(dá)到43.7%。(注意，年報(bào)給的是租賃車輛折舊占租賃收入的百分比，這不是真正的車輛折舊率。)
3.0 車輛折舊：
真正的車輛折舊率=租賃車輛折舊/非流動(dòng)資產(chǎn)的租賃車輛，我計(jì)算的結(jié)果是10.3%。
能實(shí)現(xiàn)多少折舊，同時(shí)保持很高的車輛利用率，持續(xù)的低成本運(yùn)營(yíng)是租車這門買賣的核心競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)線投資最需要關(guān)注這些，來(lái)判斷企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。有了相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，利潤(rùn)，投資回報(bào)只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題。
時(shí)間是好生意的朋友，投資者必須不斷確認(rèn)手里的生意是好生意！
說(shuō)說(shuō)神州推出的C2C約車服務(wù)，并且承諾永不收提成，更狠是放言，誰(shuí)都別想靠這個(gè)模式賺錢！這反應(yīng)神州的管理層：操刀必割，執(zhí)斧必伐的果斷。
這么霸氣的宣言，幸好我不是神州的對(duì)手，隨著專車的盈利，大局已定，至于滴滴搞一個(gè)租車平臺(tái)，純純的扯淡，租車靠的就是規(guī)模效應(yīng)，組織一幫小租車公司買車能拿到大額優(yōu)惠折扣嗎？發(fā)債，
能給你低息貸款嗎？保險(xiǎn)能打折嗎？
大會(huì)，成天嗶嗶C2C的馬云為啥搞天貓商城，搞菜鳥物流，他不是說(shuō)自建物流的奶茶老公，
馬云為啥自己打自己的臉，因?yàn)樯獾谋举|(zhì)，比的是成本和效率，顧客要的是性價(jià)比和優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)，而保障這一切的是專業(yè)化！專業(yè)化何來(lái)？市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，只能來(lái)自B2C的B.
神州是什么？從來(lái)都是B2C，誰(shuí)是C2C，當(dāng)前的情況，人艱不拆。
租車是個(gè)傻大黑粗的營(yíng)生，想進(jìn)來(lái)賺錢真的不容易，不信你看行業(yè)老二。
其他經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：
短租業(yè)務(wù)：自駕租賃32%，增長(zhǎng)強(qiáng)勁，反映了中國(guó)消費(fèi)升級(jí)，旅游支出占比未來(lái)繼續(xù)提升。這是長(zhǎng)線持有租車的動(dòng)力來(lái)源。
車輛利用率：同比提高2.3%至66.8%，得益于和專車的協(xié)同效益，未來(lái)仍有不小的提升空間。上門取車業(yè)務(wù)效果尚需觀察。單車日均收入從175元下降至172元。
自由現(xiàn)金流：11.75億，這需要聯(lián)系短租業(yè)務(wù)，平均每日車隊(duì)增長(zhǎng)18.9%，聯(lián)系起來(lái)看，效率提升，現(xiàn)金流強(qiáng)勁。
負(fù)債和發(fā)債情況：資產(chǎn)負(fù)債率56.7%，現(xiàn)金總額34億，流動(dòng)比1.65。財(cái)務(wù)穩(wěn)健，糧草充裕。為下一步的戰(zhàn)略實(shí)施創(chuàng)造有利條件。7月已收到證監(jiān)會(huì)的批文，下一步可以根據(jù)市場(chǎng)情況和資金需求，決定發(fā)行熊貓債。未來(lái)融資成本持續(xù)下降。
最壞的情況是這樣了，展望未來(lái)，良好競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境可期，雖然11月新政執(zhí)行，但不合規(guī)的車輛還未大規(guī)模退出運(yùn)營(yíng)，讓子彈飛一會(huì)！
(原標(biāo)題：神州租車三季報(bào)：最壞情況不過(guò)如此)