(000587)公布了2015年業績快報及2016年一季度業績預告,2015年實現營業收入99.23億元,同比下降3.96%;實現歸屬

股東的凈利潤3.00億元,同比增長110.91%;基本每股收益0.47元,同比增長80.77%。2016年Q1單季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤14,100萬元—15,000萬元,同比增長339%—367%。

點評:豐匯租賃正式并表推動利潤大幅增長。公司15年及16年一季度歸母凈利潤實現大幅增長,主要得益于公司收購的豐匯租賃在15年11月1日正式并表后,提供了新的盈利增長點。豐匯租賃是“中植系”旗下重要的融資租賃公司,業務范圍覆蓋醫療、電力、公共事業等領域;目前注冊資本高達20億元,規模和盈利水平都排名民營租賃公司前列。預計未來三年,在經濟轉型和制度紅利催化我國融資租賃業高速發展的大背景下,豐匯租賃自身業務(不含

業務滲透)的凈利潤復合增長率仍有望保持40%以上,持續增厚公司業績。

金葉珠寶與豐匯租賃協同效應下有望實現“1+1遠>2”。金葉珠寶此次成功并入豐匯租賃,并非單純引入融資租賃業務,而是有望通過與豐匯租賃的結合打通黃金產業與融資租賃,深耕黃金供應鏈金融。一方面,金葉珠寶屬于稀缺的黃金全產業鏈覆蓋上市公司標的,具備豐富的行業人脈,未來有望充分整合金葉珠寶、

、中國黃金等產業龍頭公司資源,且在風控把握上更穩健更有效。另一方面,豐匯租賃可提供強大的融資渠道、低資金成本和健全的風控體系。因此,協同效應有望成功融合“最低資金成本(可具備10倍杠桿)+供應鏈金融風控體系+足夠大的優質資產端”,從而在創造巨大成長空間的同時構建較高護城河。

公司有望成為深耕黃金供應鏈金融的稀缺標的。盡管目前已有多家黃金珠寶上市公司搶灘黃金供應鏈

,但主要以小額貸款形式提供金融服務,尚無公司或金融機構提供對整個黃金產業鏈的綜合融資服務,行業仍處于培育期。因此,金葉珠寶有望填補黃金產業鏈金融服務空白,搶占市場份額,培養客戶粘性,鞏固先發優勢;有望通過整合黃金產業鏈上下游業務(上游設備租賃、中游黃金租賃、下游委托貸款),尤其是下游有望通過整合金葉珠寶(600余家)、老鳳祥(2800余家)、中國黃金(2300余家)等合計約全國6000家門店,撬動黃金產業鏈巨大市場空間,獲得同業無可比擬的核心競爭力,中長期增速可期。

維持公司“買入”評級。預測公司2015/16/17年EPS分別為0.47/1.08/1.59,對應2015/16/17年PE 分別為38.96/16.99/11.48倍。鑒于金葉珠寶和豐匯租賃協同效應下開展的黃金產業鏈金融服務可行性較高,且市場空間較廣闊,維持公司“買入”評級。

風險提示:融資租賃業務不達預期,產融深度結合不達預期。