受益于出口訂單后移,下半年營收大增,多品牌戰略有望打開新空間。公司今年上半年的訂單后移,旺季啟動在8月份,因此第三季度營收增速提升,同比增長11.8%,前三季度營收同比增長7.8%,公司預計全年收入增速10%左右。內銷上,公司實施多品牌戰略。公司自有品牌Donlim 定位大眾化,目前主要通過國內線上渠道銷售烘焙類電器產品,毛利率約為35%。公司采用品牌代理授權方式代理海外高端廚房電器品牌MorphyRichards的國內銷售,目前的銷售渠道主要是電商和微商,公司預計全年銷售可達8000萬元,毛利率超過50%,凈利率15%左右。公司在未來三年將探索其他品類如健康美容產品的3-5個專業品牌進行運作。目前公司內銷占比約為10%,公司預計未來內銷占比有望提升至15%。

創新型產品優化產品結構,盈利能力創新高。公司逐步掌握了微笑曲線的設計和制造環節,擁有更多產品定價權。前三季度公司毛利率提升了3.21個百分點至20.89%,銷售費用率和管理費用率均提升了0.26個百分點,凈利率提升了1.68個百分點至6.28%,毛利率和凈利率均為歷史新高。公司盈利能力提升主要源于ODM模式的成熟以及目前創新產品類占比不斷提升,公司預計今年創新產品銷售規模可達8-9 億元,占比10%以上,公司預計未來創新產品占比可達30%。同時,公司加強供應鏈整合強度,加強產品平臺化和自動化建設,減少了人工投入,生產效率得以持續提升,整體盈利能力上升。

專注主業,向家居護理、健康美容等產品拓展。公司非公開發行股份獲通過,募集資金不超過9.13億元,向家居護理電器、嬰兒電器、健康美容電器等產品線延伸,健康美容電器目前主要包括電動牙刷、直發器等,目前主要以出口為主。公司通過增加新品類,實現銷售規模的橫向增長,有助于促進公司產品結構的優化及產業升級。

盈利預測與投資建議:公司收入端整體增速平穩,預計公司2016全年銷售收入規模增長大約10%左右,未來隨著公司盈利能力的大幅提升,預計業績增速快于營收增速的確定性強。暫不考慮增發的影響,我們預計公司2016-2018年業績分別增長46%、33%、25%,EPS分別為0.72元、0.95元、1.19元,目前收盤價對應2017年18.3倍PE,參照同行業小家電可比公司估值并考慮到公司新業務模式有望實現內銷快速增長,給予公司2017年20倍PE,目標價為19元,“增持”評級。

風險提示。內銷增速不達預期,募投項目不達預期。