【研究報告內容摘要】

蘇泊爾(002032)公布了2011年三季報,公司前三季度共實現主營業(yè)務收入53.21億元,同比增長28.78%,其中第三季度實現主營收入18.42億元,同比增長23.30%;實現歸屬于母公司所有者凈利潤3.53億元,同比增長22.49%,其中Q3貢獻1.21億元,同比增長11.77%;實現EPS0.61元,其中Q3貢獻0.21元,基本符合預期。

實現內外銷平穩(wěn)增長,明顯好于行業(yè)平均水平 公司主要品類炒鍋、壓力鍋、煎鍋、蒸鍋,電飯煲、電壓力鍋、電磁爐等的市場份額均同比提升,行業(yè)地位進一步鞏固。其中,電飯煲品類成功推出第一款國產IH電飯煲,取得了消費者的一致認可,拉動電飯煲品類市場份額提升3%;電磁爐品類改進設計,堅持節(jié)能利益點,市場份額提升2%。炊具品類堅持品質創(chuàng)新,在消費品市場研究公司監(jiān)測的10大城市中市場份額提升明顯。在繼火紅點煎鍋熱賣后,火紅點炒鍋增長迅猛。公司前三季度營業(yè)利潤率8.57%,凈利潤率7.35%,其中Q3公司營業(yè)利潤率8.26%,凈利率7.46%。

公司不斷提升沃爾瑪、家樂福、蘇寧、國美等現代渠道的覆蓋率 在報告期內,公司不斷提升沃爾瑪、家樂福、蘇寧、國美等等現代渠道的覆蓋率,增加產品出樣,加強促銷力度,持續(xù)提升單店產出。

同時大力進駐區(qū)域性超市和電器賣場,進一步擴大了渠道覆蓋率。

公司持續(xù)關注三四級市場的開發(fā),不斷完善傳統(tǒng)經銷商分銷網絡,加快渠道扁平化建設,加強在縣及鄉(xiāng)鎮(zhèn)的網點建設,提升蘇泊爾產品在三四級市場的占有率。公司繼續(xù)大力推進生活館建設,借助生活館平臺,持續(xù)擴大在三四級市場分銷力度,提升蘇泊爾在三四級市場的品牌影響力;同時,不斷推進生活館的售后服務體系建設,更好的補充蘇泊爾現有的售后服務網絡。電子商務等新興渠道發(fā)展迅猛,報告期內公司積極推動電子商務業(yè)務快速發(fā)展,取得良好的效果。

公司整體規(guī)模效應進一步顯現 公司持續(xù)推動SEB訂單快速轉移,規(guī)模不斷擴大,蘇泊爾與SEB在電器品類的研發(fā)、設計、制造等等環(huán)節(jié)的融合進一步深入,雙方在電器業(yè)務上的協同效應進一步發(fā)揮。

在SEB業(yè)務快速增長的同時,外貿非SEB也獲得穩(wěn)定的發(fā)展與良好的收益。在采購、研發(fā)、生產、營銷等各個領域運營效率不斷提升。費用控制較好 公司銷售費用較去年同期增加32.02%,系本期銷售增長,與之相應的產品運費、賣場導購費等均有所增長所致; 財務費用較去年同期增長322.52%,系匯率波動引起匯兌損失增長所致風險提示原材料價格的上漲超預期及本幣升值。

預期2011、2012、2013年每股收益0.89、1.12、1.37元,考慮公司未來的業(yè)績增速預期以及行業(yè)狀況,我們認為按2011年21倍PE 較為合理,給予公司“增持”評級。