總部以及蕪湖等區域市場進行了調研，公司的產品品質、銷售模式和體制優勢競爭力開始顯著領先于安徽其他品牌，持續增長動力來自于口子窖的品質能夠適應安徽市場

消費升級，渠道庫存健康，利潤穩定。我們預期口子窖全年在安徽實現近20%的營收增長，增速顯著超越其他公司，將成安徽高端龍頭地位逐步清晰。

　　口子窖兼香工藝獨特，定價能力較強，產品適合全國化推廣。公司采用“三多一高一長”釀造工藝特色，使得口感達到濃醬兼香工藝，公司從90年代開始創新至今，已經形成了自身獨特的工藝和品質口感。口子窖的口感具有普遍適應性，去除了傳統濃香過重的曲味，回味有

　　口子窖基酒能力突出，庫存年份基酒達到10萬噸，這些正是公司把握安徽乃至全國消費升級的核心優勢，截至3Q2016，存貨達到15.4億元，主要為2000~2010年銷售較差時期持續生產留存的優質基酒，公司目前3萬噸產能，結合年份基酒資源，使得品質提升和高端酒增長具備可持續性，產品的性價比較高。

　　公司過去較為薄弱的縣鄉市場正在成為增長主力，從蕪湖的調研看，預計能夠達到50%的增長貢獻。安徽縣鄉市場過去長期為

等所主導，80~150元正在成為居民宴請的主力，口子窖正在縣鄉市場快速成長，持續受益。

　　渠道保持良好而穩定的利潤，顯著高于競爭對手，渠道庫存1~2個月較為合理，公司和大商之間的專業分工合作模式效率高，成本低，市場風險較小，產品價格能夠實現穩定。

　　此外，公司正在清理省外渠道，重新招商，我們對口子窖的全國化能力充滿信心，同樣來源于其品質、性價比和體制優勢。

　　建議重配口子窖，當前股價對應2017年只有18倍P/E，維持2017年目標價56.6元，對應17/18年30/24.5xP/E，維持確信買入。