本報告導讀:強于精細管理,男、女裝均衡發展,童裝高速成長;順勢布局全渠道,百貨街店、購物中心和電商三分天下,有力扶持新品牌騰飛。建議詢價21.3元,合理定價39.6元。投資要點:建議詢價21.30元,定價39.60元。預計公司2016年有望完成調整,2017年成人裝品牌恢復增長,童裝、新晉少女裝品牌MG、高端品牌AP及并購高級定制品牌渠道將全面鋪開。預測2016-2018年營收分別為63.95/72.66/87.85億元,EPS分別為1.10/1.32/1.63元。建議詢價21.3元,合理定價為39.6元,對應2017年30倍PE。應需而變,多品類均衡發展,精細管理助力男、女、童裝齊飛。公司是行業上市公司中為數不多的同時覆蓋男裝、女裝和童裝品牌的標的,營收規模在行業中居于領先地位,多品類掌控力在業內頗為難得。2013-15年基本面表現強勁,2015年實現營業收入59億元,凈利潤5.3億元;16年半年報凈利潤1.4億元,業績同比有所下滑。但我們認為憑借其精細化的供應鏈及終端管理,17年有望調整到位。謀勢而動,全渠道立體布局,傳統百貨街店和新興購物中心、電商四輪驅動。公司采取“四輪驅動”的銷售渠道策略,順應潮流布局全渠道。2015年,街邊店、百貨和購物中心銷售占比近乎三分天下,電商渠道增長勢頭明顯;2016年雙11,公司以6.15億拿下了國內時尚服飾品牌第一的佳績,相比去年單日3.83億元同比增長61%�！皠撔� 供應鏈管理”,助推公司價值提升。1)公司始終致力于自主品牌的研發設計。公司已擁有一支高素質、具有國際視野的研發設計團隊和強大的研發創新能力,年均開發超過8,000款新品投放市場。2)公司提升供應鏈管理系統,為營銷渠道建設強大后盾。新項目慈東

資源確保營銷渠道持續穩定發展。3)新品牌孵化有望成為未來增長驅動。公司推出全新少女品牌MATERIALGIRL與高端男裝品牌AmazingPeace,同時攜手法國高級定制品牌AlexisMabille,進一步拓展品牌矩陣。風險提示:市場競爭加劇的風險;存貨跌價風險。