公司業務以墻面涂料為主,業績高速增長

國內建筑涂料行業市場將翻番,民族品牌將獲益

建筑涂料是涂料最大細分領域,占比約42%,中國市場大小僅次于美國,占比約22%。國內市場約為千億,五年內有望翻番。一二梯隊品牌優勢明顯,消費者對產品質量差異關注減弱,熟知品牌數增加。

公司是國內領先的民族涂料品牌,內生成長性突出

公司渠道分布廣泛,截至2015 年低,共有裝修漆經銷商1416 家,裝修漆標準專賣店2600 家,主要分布在三四線城市,未來將以一二線城市的服務中心為輻射核心,提高服務支持力度,鞏固品牌形象,提升單店銷售收入。公司技術實力雄厚,2013 到2015 年的研發投入復合增長率達23.3%,技術人員占總員工數量的29.91%。公司品牌走向高端化,帶來更高的溢價能力,毛利率顯著高于國內同行業如

投資建議:給予“買入”評級

公司是“民營涂料第一股”,成本控制能力強,規模優勢明顯,作為國內領先的涂料公司業績享有高彈性。目前公司正在三四線城市加速布局,并且積極從涂料“提供商”向“服務商”轉型,看好公司的中長期發展,預計2016-2018 年EPS 為1.41、1.89、2.40 元,目前對應PE 分別為43X、32X、25X,給予“買入”評級。

涂料行業下游景氣度下行風險,公司擴張經營管理風險。

[買入評級]三棵樹(603737)公司跟蹤：領先的民族涂料品牌 內生成長性突出