4Q 內銷收入回升，外銷表現亮眼。根據產業在線數據，美的系洗衣機16 年10-12月份總銷量158 萬臺，同比增長26%，其中內銷表現持續穩健，出貨128 萬臺，同比增長23%，外銷表現亮眼，出貨30 萬臺，同比增長38%。我們預計公司四季度收入端將高于三季度。市場份額方面，16 年12 月份，美的系內銷市場份額為30%，比去年同期提升了3.6 個百分點，與海爾34.1%的差距進一步縮小。美的系外銷市場份額穩居第一，且比去年同期提升了2.2 個百分點達16.5%。我們預計公司在

“全球經營”理念影響下有望繼續拓展外銷市場。

　　原材料價格上漲，成本壓力四季度可控。公司原材料成本大約占據總成本的80%，其中價格上漲幅度較大的大宗原材料成本占比約為20-30%，由于公司前期有一定的庫存儲備，外加公司在洗衣機行業雙寡頭壟斷龍頭的地位使得公司在產業鏈兩端有較強的議價權和定價權，原材料價格上漲對公司盈利能力影響較小，短期內成本壓力可控。我們預計全年實現30+%業績增速無憂。

　　行業穩增，消費升級帶來新機會。目前洗衣機行業進入產品替換和產業升級時期，正朝著變頻、滾筒、智能化、洗烘一體的方向發展。預計洗衣機行業未來將維持穩定增長。公司滾筒洗衣機業務高速增長，目前大力發展洗烘一體機及干衣機業務，校園洗衣機業務進展順利。

　　對標美的格力，享受雙寡頭壟斷紅利，利潤率提升水到渠成。洗衣機行業雙寡頭壟斷格局形成，類似于2010 年以后的格力、美的，估值處于低位。美的和格力在2010 年后市值復合增速達40+%和20+%，完全對應同期的業績增幅，業績持續高增長主要得益于雙寡頭壟斷格局下公司凈利率水平的不斷提升，美的和格力的凈利率由2010 年的4%和7%，提升到目前的11%及14%，

凈利率從2010 的11%提升至目前18%。我們認為公司也將受益于壟斷格局的持續優化，實現業績快速增長。

　　盈利預測及投資建議。公司將受益于“估值底部+行業穩健增長+份額持續提升+壟斷紅利釋放凈利潤率快速提升”，我們認為公司16-18 年業績保持25%以上復合增長的確定性強，預計公司2016-2018 年業績分別增長30%，26%，25%， EPS分別為1.89 元，2.38 元，2.98 元，目前收盤價對應公司2017 年15.9 倍PE，給予公司2017 年18-20 倍PE，對應合理價格區間為為42.84-47.6 元，“買入”評級。

　　風險提示。原材料價格上漲，成本轉嫁不及預期。

[買入評級]小天鵝A(000418)公司跟蹤報告：4Q收入增速回升 全年30+%業績增速無憂