惠達衛浴股份有限公司（下稱“惠達衛浴”）是唐山市一家生產銷售衛浴家居產品的公司。證監會網站顯示，主板發審委27日將審核該公司的首發申請。

擬招股書披露，該公司最主要的兩大風險，一是受房地產等相關行業影響的風險，二是銷售渠道的風險。房地產行業風險是共性問題，在此不探討。但該公司的銷售渠道風險，特別是海外銷售風險，卻是值得關注的重要問題。

惠達衛浴主要產品采用直銷和經銷相結合的銷售模式。2013、2014、2015和2016年1-6月，公司經銷渠道銷售收入占主營業務收入的比重分別為78.35%、80.45%、81.60%和84.05%。報告期內，公司境外銷售全部通過經銷商來完成，2013、2014、2015、2016年上半年境外銷售額分別為6.37億元、6.64億元、8.03億元、3.63億元，分別占當期營業收入總額的34.69%、31.99%、36.13%、34.68%。

與海外經銷商打6年官司至今未果

該公司最主要的海外銷售經銷商為總部位于美國紐約新澤西州的美商富凱，該經銷商2013、2014、2015、2016年上半年境外銷售額分別為2.41億元、3.15億元、4.08億元、1.50億元，占惠達衛浴海外銷售額半壁江山。

擬招股書顯示，目前惠達衛浴與美商富凱既是合作伙伴，又是法律訴訟的敵人。2000年10月20日，公司與美商富凱簽訂關于經銷事項的《合作協議書》，約定了美商富凱在美國、加拿大市場的獨占性銷售權。2010年3月，惠達衛浴控股子公司艾爾斯在美國設立Ayers Bath并銷售艾爾斯旗下產品，2011年9月，美商富凱以Ayers Bath侵犯其對惠達衛浴產品在美國和加拿大的獨家經銷權為由，將Ayers Bath告上美國法庭，要求判令Ayers Bath賠償其因上述侵權行為給美商富凱造成的經濟損失以及費用、利息和律師費，并支付懲罰性賠償金。該案至今仍沒有結束。

惠達衛浴認為訴訟并沒有影響與美商富凱合作，并且公司擁有解除美商富凱獨家經銷權的主動權。但經濟導報記者從上述訴訟發現，美商富凱實際上并不被動，惠達衛浴一旦解除其獨家經銷權，美商富凱將會采取訴訟措施，并向美國法庭申請臨時禁令，要求禁止其他公司在北美銷售惠達衛浴的產品。一旦展開訴訟，其程序將會非常復雜，有可能一拖就是好幾年，而在訴訟期間，惠達衛浴可能會失去北美市場。由此可見，惠達衛浴的海外銷售對美商富凱產生嚴重依賴，如何化解這個潛在風險，惠達衛浴并沒有公布應對之策。

海外合作伙伴侵占1748萬后潛逃

惠達衛浴的海外銷售風險，還體現在之前公司在美國的合作伙伴Kwan HeeYo侵占公司巨額海外資產后潛逃，至今仍無影無蹤。

擬招股書顯示，2007年10月惠達衛浴為開拓美國的陶瓷磚業務，決定與當地具有豐富陶瓷磚產品運營經驗的Kwan HeeYo合作，投資設立AYERS BATH CORPORATION。合資公司成立后，一直由Kwan HeeYo 在美國實際負責該公司經營。2008年11月，因AYERS BATH CORPORATION欠艾爾斯貨款共計金額達280.5萬美元出現回款異常情況， 艾爾斯決定停止向AYERS BATHCORPORATION發貨，并開始催要貨款，但已無法聯系到Kwan HeeYo。

2010年9月，美國地方法庭作出缺席判決，判決Kwan HeeYo賠償AYERS BATH CORPORATION損失280.5萬，并支付相關成本2082美元，合計280.71萬美元。判決生效后，因無法找到Kwan HeeYo，故上述判決至今未能得到執行。無奈之下，惠達衛浴2014 年經公司總經理辦公會決議，對該筆應收款項予以核銷。

另外，惠達衛浴控股子公司惠達油品非法占用6.6畝農村集體土地建設加油站，以及參股公司唐山達豐焦化有限公司連續虧損及關聯交易問題，公司產品頻繁登上質檢黑榜等問題，皆是潛在的風險點，也是此次IPO能否通過的主要看點。