幼教業態實現營收1.89億,期間費用率減少:15年全年公司實現營收9.37億,同比增長16.71%;營收增長主要原因系紅纓教育并表所致。公司全年綜合毛利率50.83%,同比減少1.28個百分點。各項費用管控合理致凈利率下降幅度小于毛利率,全年凈利率同比減少0.39個百分點至12.71%。

打造中國最大幼教服務集團,逐步構建“城市幼教生態圈”:公司近兩年旨在打造喜達屋式的多品牌幼教管控集團,逐步完善公司在幼教行業的生態體系布局。具體來看,第一,紅纓+金色搖籃+YOJO+艾樂,打造中國幼教第一品牌,公司收購紅纓教育和金色搖籃全面進入幼教行業并實現“全面管理+優質內容”結合;第二,增資貝聊構建線上線下一體化幼教生態,一方面通過家園共育平臺“貝聊”和“程博士育兒”等線上平臺聚集用戶進行導流,另一方面借助紅纓和金色搖籃等線下運營主體則通過實際園所實現利潤,構成線上線下一體化幼教生態體系。第三、強強聯合多維發力,深化行業布局。公司不斷完善升級幼教服務體系,為業務大規模發展打下堅實基礎,進而打造全國最大幼教綜合集團。

維持盈利預測,維持“買入-A”評級:我們預計公司16-18年EPS分別為0.24元、0.29元、0.36元,當前股價對應PE為64.4倍、52.9倍、42.7倍,6個月目標價18.30元。

風險提示:開園進展不及預期