新浪財(cái)經(jīng)App：直播上線 博主一對(duì)一指導(dǎo) 極端一幕今日必現(xiàn)

證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（www.stcn.com）03月15日訊 事件：公司 發(fā)布年報(bào)，2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入170 億元，同比增7.4%；歸母凈利潤(rùn)31.2 億元，同比增5.7%，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。其中，16Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.3億元，同比增長(zhǎng)9.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.1 億元，同比增長(zhǎng)6.7%，Q4 業(yè)績(jī)對(duì)全年有提振作用，主因是2016 年冷冬，促進(jìn)冬裝銷(xiāo)售，再加上去年基數(shù)較低。主品牌穩(wěn)健增長(zhǎng)，愛(ài)居兔開(kāi)始爆發(fā)，線上渠道發(fā)展迅速。分品牌看，2016 年主品牌海瀾之家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收140.3 億元，同比增長(zhǎng)9%，收入增長(zhǎng)主要是通過(guò)開(kāi)店帶來(lái)的，同店增速下滑3.5%。愛(ài)居兔實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.1 億元，同比增長(zhǎng)67.2%，在經(jīng)歷探索期后，女裝品牌定位更加清晰（大眾時(shí)尚），同店增長(zhǎng)23.8%，成為未來(lái)品牌的一大亮點(diǎn)。海一家業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為一般，營(yíng)收3.5 億元，同比下降9%，同店下滑45.8%，主要單店面積縮減，該品牌還要尋找新的發(fā)展契機(jī)；圣凱諾實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.3 億元，同比增長(zhǎng)49.8%。分渠道看，線下銷(xiāo)售增速平穩(wěn)，達(dá)5.7%；線上銷(xiāo)售收入達(dá)8.5 億元，增長(zhǎng)45.9%，反映出公司加大拓展電商業(yè)務(wù)的力度。16 年門(mén)店數(shù)量大增，17 年外延式擴(kuò)張放緩。2016 年新開(kāi)1500 家門(mén)店，關(guān)閉247 家門(mén)店，門(mén)店數(shù)量?jī)粼黾?253 家至5243 家，海瀾之家、愛(ài)居兔和海一家分別凈增加718 家、324 家和209 家，門(mén)店增長(zhǎng)31.4%，與2015 年4%的增速相比有顯著的提升。17 年公司將優(yōu)化街邊店的門(mén)店布局，加大對(duì)購(gòu)物中心的拓展力度，計(jì)劃凈增加門(mén)店750 家，外延擴(kuò)張幅度有所放緩，這能夠降低開(kāi)店過(guò)快帶來(lái)的分流影響。毛利率有所下降，費(fèi)用控制能力提升。16 年毛利率下降1.3PCT 至39.0%，主品牌海瀾之家的毛利率下降1.5PCT 至39.9%，下降的原因是自營(yíng)產(chǎn)品占比下滑，愛(ài)居兔、海一家和圣凱諾的毛利率分別為19.16%、22.72%和49.81%。公司銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別下降0.1PCT 和0.4PCT。雖然公司毛利率有所下降，但是得益于期間費(fèi)用的良好控制，16 年凈利率能夠達(dá)到18.4%。盈利預(yù)測(cè)與投資建議。考慮到公司年報(bào)略低于預(yù)期，我們下調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.77 元、0.88 元和1.03 元，公司未來(lái)大概率繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，給予其18 倍估值，目標(biāo)價(jià)13.86 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：終端銷(xiāo)售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；外延擴(kuò)張速度帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)。 （證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

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