一季度收入增速或超市場預期。截止2016年12月31日，公司庫存17.25億元，同比增長131.5%，環比增加112.7%，預收賬款30.14億元，同比增加82.3%，環比增加132.4%。

由于以下三個原因導致庫存和預收賬款大幅增加：2016年第四季度，塑料、鋼材、銅等原材料大幅上漲，同時零部件供應緊張和市場需求增加，公司提前備貨；預收賬款增加原因是在原材料價格上漲過程中，經銷商預先打款動力增加；2017年春節提前到1月份，和去年同期相比存在時間差。中怡康一月份統計數據顯示，小天鵝和美的品牌市場占有率合計27.11%，同比提升0.89個百分點，市場競爭力繼續提升，綜合以上因素，假設2017年1季度末庫存同比持平，12月31日超出去年同期的11.88億元庫存部分轉化成收入，我們預計公司一季度收入增速或達到25%左右。

一季度盈利能力環比改善，全年穩中有升。原材料成本占公司總成本的92.69%，2016年第四季度，原材料成本加速上漲導致公司第四季度毛利率和凈利潤率同比分別下降2.58個百分點和0.73個百分點。2017年初以來，公司產品均價提升5%左右，同時采取提升管理效率等措施，預計一季度季度盈利能力將有所改善，但是去年一季度公司毛利率和凈利潤率處于全年相對高點，基數較高，因此，較難達到去年同期水平，利潤增速或稍低于收入增速，隨著公司產品結構持續改善，預計全年盈利能力將穩中有升要點。

渠道共享模式持續提升運營能力。T+3模式之后，2016年公司相繼推出線下直發和渠道共享模式，持續提升經銷商流轉速度。產品訂單來自于代理商預測，和實際銷售存在一定誤差，采用渠道共享模式，可以加快消化經銷商庫存和補貨速度，經營效率進一步提升。

逐步開拓海外市場，電商收入繼續成為公司增長主要動力。2016年公司出口收入33.12，同比增長23.1%，毛利率提升2.13個百分點，凈利潤率達到5%左右，出口業務加速改善，公司目前的市場策略是內銷重點在盈利，適度規模下的盈利最大化，外銷適度盈利下規模最大化，穩步推進海外布局。電商2016年同比增長84.6%，內銷收入占比達到25%左右，持續成為公司未來內銷增長主要動力之一。

盈利預測與估值。我們維持公司2017年-2019年每股收益2.23元、2.75元、3.35元的盈利預測，對應的動態市盈率分別為18倍、14倍和12倍，公司現金流充沛，持續穩健成長，一季度經營或超市場預期，繼續維持“買入”評級。