報告期內公司實現營收559.32億元，同比增長+9.72%，歸母凈利潤85.29億元，同比增長+13.48%。

Q4量價齊升，業績受到資產減值影響：2016年公司水泥熟料銷量2.77億噸，同比增長+8%，2016年公司噸收入202元，同比+3元，噸成本136元，同比-8元，公司盈利水平提升，噸毛利66元，同比+11元，剔除非經常性損益因素，公司噸扣非凈利28元，同比+7元。分季度來看，公司Q4營收同比+38.25%（Q1、Q2、Q3營收增速分別為-5.54%、+2.86%、+1.68%），歸母凈利潤同比+81.20%（Q1、Q2、Q3歸母凈利潤增速分別為-32.59%、-26.47%、+87.03%），公司Q4量價齊升，銷量7800萬噸，同比增長10.80%，Q4噸收入達232元，環比+37元，同比+49元；噸毛利79元，環比+12元，環比+22元。Q4資產減值損失3.8億元(主要是個別子公司部分產線處于停產狀態)，對業績造成一定影響。

經營出色、內外兼修的行業龍頭：公司Q4噸管理費用同比-6元，對應噸營業稅及附加同比+5元，主要是管理費用下的稅費調整核算口徑計入營業稅及附加，全年公司噸費用加營業稅及附加同比-2元；公司期末經營現金流凈額132億，同比增長33%，改善明顯，賬面現金156億，資產負債率27%，同比進一步下降。公司作為行業龍頭，是行業去產量的最受益者（2016年銷量增速8%再次超行業增速2.5%），預計2017年公司水泥熟料銷量同比增長6%；產能布局方面內并外擴仍在繼續，2016年盈江允罕等6條熟料生產線、以及文山海螺等18臺水泥磨建成投產，新增熟料產能920萬噸、水泥產能2086萬噸；原巢東股份的水泥資產交割，增加熟料產能540萬噸、水泥產能350萬噸。此外，以東南亞為主戰場的海外布局也在持續推進。

投資建議：維持“買入”評級。公司作為業內龍頭，低成本優勢明顯，保持強勁競爭力，是行業去產量最大受益者，并通過內并外擴不斷完善產能布局，延續產能絕對規模提升/市場份額提升的態勢，我們預計2017-2019年EPS分別為2.11、2.08、2.17元，維持“買入”評級。

風險提示：固定資產投資持續下滑，海外項目進展低預期。