[買入評級]海螺水泥(600585)年報(bào)點(diǎn)評：盈利能力強(qiáng) 國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)

收入增長9.72%,凈利潤同比增長13.48%,基本符合預(yù)期

共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入559.32 億元,同比增長9.72%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤85.29 億元,同比增長13.48%,扣非歸母凈利潤76.81 億元,同比增長44.89%,全年EPS 為1.61 元/股,基本符合預(yù)期。分紅預(yù)案擬每股派發(fā)0.5 元(含稅)。

盈利能力強(qiáng),現(xiàn)金流大幅提升

16 年公司水泥和熟料合計(jì)凈銷量為2.77 億噸,同比增長8%;產(chǎn)品綜合毛利達(dá)32.85%,較上年提升4.76%,主要由于水泥價(jià)格的上升以及成本的下降;水泥熟料綜合成本132.28 元/噸,較上年同期下降6.62 元/噸,降幅4.77%,主要受益于原材料成本降低,以及煤炭、電力等消耗指標(biāo)的下降;公司三項(xiàng)費(fèi)用(銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用)合計(jì)占主營業(yè)務(wù)收入比重為12.32%,同比下降1.46%,噸三項(xiàng)費(fèi)用為24.4 元/噸,同比下降8.68%,主要由于產(chǎn)品銷量同比增加;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比增加33 億至132 億,上升33.19%,受益于公司營業(yè)收入增加。

完善國內(nèi)布局,推進(jìn)國際化戰(zhàn)略

國內(nèi)方面,國家繼續(xù)通過相關(guān)政策,利用環(huán)保執(zhí)法和產(chǎn)品升級等手段加快落后產(chǎn)能的淘汰,鼓勵(lì)支持水泥行業(yè)兼并重組,公司作為水泥行業(yè)龍頭企業(yè),積極穩(wěn)妥地實(shí)施國內(nèi)項(xiàng)目并購和股權(quán)合作;國際上,公司維持穩(wěn)定節(jié)奏推進(jìn)國際化戰(zhàn)略,加大國際市場的拓展和布局,印尼北蘇、柬埔寨馬德望以及老撾勃朗拉邦等水泥項(xiàng)目正在積極建設(shè),公司目前已擁有海外熟料產(chǎn)能480 萬噸、水泥產(chǎn)能935 萬噸。

當(dāng)之無愧的水泥龍頭,繼續(xù)維持“買入”評級

隨著供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)、行業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及產(chǎn)業(yè)升級,公司作為國內(nèi)水泥行業(yè)龍頭企業(yè),繼續(xù)加深國內(nèi)布局,市場份額有望進(jìn)一步提高。中長期看,公司成本費(fèi)用控制能力和盈利能力強(qiáng),卓越的運(yùn)營和管理方式將對海外項(xiàng)目建設(shè)提供參考和幫助,海外市場擴(kuò)張值得期待。預(yù)測17-19 年EPS 分別為1.97/2.37/2.80 元,對應(yīng)PE 為11.1/9.2/7.8x。繼續(xù)給予“買入”評級。