\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0投資要點：

事件：公司16年報歸母凈利同比大增70.2%。公司16年實現收入65.31億元，同比下降14.9%（主要因16年已剝離全部人造板和地板以外業務，聚焦家居主業），歸母凈利5.41億元，同比增長70.2%，合EPS1.02元，超市場預期；扣非歸母凈利5.40億元，（非經常損益82.9萬元VS15年6017.5萬元），同比增長109.6%；其中16Q4實現收入22.1億元，同比增長17.9%；歸母凈利2.59億元，同比增長59%。2016年分配方案擬每10股派發現金紅利1.20元（含稅）。

家居主業收入和盈利均提升、三費減少、少數股東權益減少促2016年業績大增，子公司盈利彈性進一步凸顯。公司主營業務主要分為人造板（大亞品牌）和地板（圣象品牌），人造板行業公司采取場地租賃等輕資產模式發展；圣象地板積極拓展三層和多層實木復合、強化地板品類，盈利能力強勁。1）產品結構改善，收入和盈利水平同時提升。16年以來，產品結構持續改善，多層地板等高毛利產品占比提升。16年人造板收入同比增長0.71%，毛利率同比提升5.58pct至22.03%；地板收入同比增長12.83%，毛利率同比提升1.72pct至39.68%；公司整體毛利率同比提升3.97pct至33.95%，凈利率同比提升3.09pct至8.18%，均創歷史新高。2）三費大幅降低。公司短期及長期借款減少，16年底短期借款余額8.68億元（15年三季報為18.28億元，15Q4大幅減少），財務費用同比減少68.6%至4426.97萬元，非主營業務剝離至管理費用減少5334.76萬元，銷售費用減少1.54億元。3）股權結構完善，少數股東權益減少。15年底公司完成對地板和人造板業務全部股權的置換，少數股東權益由15年占凈利潤18.6%降至-697.52萬元（股權置換前占凈利比例維持50%左右），增厚歸母凈利潤。4）子公司盈利彈性進一步凸顯。地板板塊：地板銷量同比下降4.69%，銷售收入和毛利率提升，主要因為出口下滑，但實木復合和工裝業務提升（漲價影響主要體現在17Q1）。圣象集團16年凈利同比增長84%至2.32億元，凈利率5.03%（多層實木復合和強化地板）；大亞(江蘇)地板有限公司凈利同比增長19%至8720萬元，凈利率13.8%（三層實木復合）。人造板：中高密度板銷量同比增加11.3%，高于收入增速，主要因為16年刨花板均價上升，但公司主要產品為密度板，競爭激烈均價下降，但子公司仍取得良好收益。其中大亞人造板集團凈利同比提升116.2%至2.90億元（福建公司減虧），大亞木業(肇慶)凈利同比提升80.9%至7012萬元，另茂名公司凈利6901萬元，江西公司凈利3505萬元，黑龍江公司虧損1.31億元，目前已停產。5）謹慎會計政策影響16年凈利。公司16年計提壞賬準備、存貨跌價準備、可供出售金融資產減值準備、固定資產減值準備減少歸母凈利1.14億元。

產品盈利能力提升與管理改善互相印證，聚焦大家居，后續增長空間仍很大。公司在主要產品木地板領域，圣象依托雄厚的品牌底蘊和渠道優勢（營銷網絡遍布全球，在中國擁有近3000家統一授權、統一形象的地板專賣店，并開拓天貓、京東、蘇寧等電商渠道，2016年“圣象”品牌價值已經達到235.92億元），在消費升級背景下，消費者對品牌認知度逐漸提升，行業集中度提升趨勢明顯，圣象作為地板行業龍頭品牌未來依然有較強的擴張前景（目前市占率僅在10%左右）。而依托“圣象”品牌的影響力和良好的市場口碑，更有望輻射至其他大家居領域（木門、衣柜等），充分挖掘品牌和渠道價值，提升運營效率。同時，更名“大亞圣象”后與圣象核心管理層統一思想向打造消費品牌屬性轉型，利于大家居拓展和公司價值的體現（公司現有貨幣資金11.71億元，定制家居龍頭“索菲亞(002572,股吧)”上市初期為“寧基股份”，亦經歷從工業屬性向消費屬性升級的過程）。