\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0核心觀點：

四季度公司業績放量，全年凈利潤同比增長70.22%全年公司實現營業收入65.31億元（YoY-14.92%），歸母凈利潤5.41億元（YoY+70.22%），加權平均凈資產收益率21.22%，較上期增加9.72個百分點。分季度拆分，四季度營業收入22.10億元（YoY+17.92%），歸母凈利潤2.59億元（YoY+58.98%），因公司剝離了和主業相關度較低得輪轂和印刷包裝等業務，導致2016年營業收入同比減少，同時由于地板、人造板業務銷售收入和毛利率雙增加，以及利息支出減少，歸母公司凈利潤增加。

收入結構不斷優化，經營效率穩步提升公司已將煙草包裝、汽車輪轂以及信息通信等全部非木業資產順利置出上市公司體系，專注于木地板及其相關業務的發展，不斷加強品牌建設，提升企業形象和“圣象”品牌知名度，收入結構優化不斷提升公司經營效率。16年木地板產品實現收入44.44億元，同比增長12.83%，營收占比提升至68.55%，產品毛利率提升1.72個百分點至39.68%，中高密度板產品持續漲價，產品毛利率提升5.58個百分點至22.03%。

圣象地板占據大家居入口卡位優勢，看好公司地板業務凈利潤率提升地板屬于大家居產業前端環節，作為入口導流效率高。16年公司積極理順治理結構，推出限制性股權激勵方案，充分調動內部積極性，圣象地板業務盈利能力快速提升。從圣象品牌知名度以及地板行業平均盈利水平來看，未來仍存提升空間。預計17-19年公司分別實現營收71.26、77.44、83.51億元，歸母凈利潤6.28、7.14、7.93億元，當前市值對應2017年18.18xPE。首次覆蓋給予公司“買入”評級。

風險提示房地產行業超預期下滑影響建材市場景氣度，公司產品毛利率下降。