導讀：4月5日，新股惠達衛浴（603385）登陸主板，發行價13.27元，公司是國內歷史最悠久、目前規模最大的衛浴家居用品企業之一，近三年營收增速較為緩慢，利潤波動劇烈，主要原因是公司的投資收益變化巨大。

4月5日，新股惠達衛浴（603385）登陸主板，發行價13.27元，上市首日頂格上漲44.01%，漲停價19.11元，總股本2.84億股，流通盤7104萬股。

惠達衛浴全稱“惠達衛浴股份有限公司”，成立于1997年12月11日，是國內歷史最悠久、目前規模最大的衛浴家居用品企業之一。公司前身可追溯到1982年的黃各莊經聯社創建或收購的唐山惠達陶瓷廠、唐山惠達陶瓷廠分廠、唐山惠達陶瓷集團橡膠廠和唐山惠達福利塑料廠四家集體企業。

惠達衛浴品牌定位于中高端消費市場，營銷網絡輻射全國大部分區域和城市，并覆蓋全球80多個國家和地區。截止去年底，公司擁有經銷商291家、專賣店2431家，總門店數量達2904家，在省級、地級、縣級的市場覆蓋率達到88.24%、86.20%、70.46%。

惠達衛浴擁有一定的品牌和產品規模優勢。公司“惠達”品牌是國內衛浴行業的知名品牌，與碧桂園、中信建設等知名企業擁有良好穩定的合作關系，曾經是2008北京奧運會和2010上海世博會的供應商。惠達衛浴擁有衛生陶瓷、五金潔具、浴缸浴房、浴室柜和陶瓷磚等多條生產線，可生產超過2000種衛浴產品，產品種類涵蓋了衛浴全系列產品。

業績方面，惠達衛浴營收增速較為緩慢，利潤波動劇烈。2014年至2016年期間，公司總營收分別為20.9億、22.3億、22.8億，同比增長12.77%、6.62%、2.05%；凈利潤1.35億、0.81億、2.10億，同比增長44.58%、-40.26%、160.03%。

具體來看，惠達衛浴毛利率穩定在26-27%之間，凈利潤出現大幅波動的主要原因是公司的投資收益變化巨大，2015年聯營公司帶來的投資虧損了4148萬，而2016年盈利5980萬。

此外，值得注意的是，惠達衛浴持有煤炭企業達豐焦化的40%股權。2015年，達豐焦化受行業整體低迷影響，全年虧損1.04億元，2016年在大宗商品價格暴漲的帶動下，經營業績持續好轉，給惠達衛浴帶來了較大的投資收益。

現金流方面，惠達衛浴過去三年存貨和應收賬款總值，占據公司流動資產的70%左右，目前公司賬上有3.15億現金，短期借款高達5億，現金流較為緊張。

惠達衛浴控股股東和實際控制人是王惠文、王彥慶、董化忠、王彥偉，分別持有公司 22.42%、8.29%、4.51%和 3.41%的股份，合計持股38.63%。四人均為公司管理層，并于2014年2月簽署了《一致行動人協議》，其中王惠文與王彥慶、王彥偉為父子關系。

行業板塊方面，雖然我國衛生潔具行業相對于歐美起步較晚，但是隨著歐美人力成本的不斷提高，使得衛生潔具的制造環節向人力價格較低、配套基礎設施完善、市場需求持續增長的中國和印度等亞洲國家轉移。目前，中國已經成為全球衛生潔具產業的制造大國，年產量及出口量均位居世界前列，同時中國還是世界上最大的陶瓷磚消費國，占世界消費總量的40.46%。

惠達衛浴在衛生潔具行業，尤其是衛生陶瓷細分領域具有明顯的競爭優勢，2013年至2015年，公司衛生陶瓷產量占全國衛生陶瓷總產量的比例分別為 3.55%、3.43%和 3.39%。

總體來看，衛浴行業的發展與房地產業的發展密切相關，惠達衛浴在細分行業中有很強的競爭力，但是受房地產周期性影響較大，目前公司整體業績較為穩健，旗下擁有煤炭企業是公司的一大亮點，其投資收益對公司利潤影響頗大。

目前A股市場上，同行業上市公司主要有海鷗衛浴（002084）、寶鷹股份（002047）、瑞爾特（002790）等。