（原標題：新三板退市潮小樣紅星美羚的轉板邏輯）

轉板風起，從新三板轉向A股；目前在優質企業中這幾乎正在成為一種潮流。紅星美羚乳業也是這個潮流中的一支。

地處陜西省富平縣的紅星美羚乳業，是由一家國有企業轉制而來，已經成長數十年。目前奶山羊存欄數近50萬只。2015年登陸新三板，目前市值3億元。2016年上半年營業收入1.08億元，同比增長36.41%，凈利潤1622.85萬元，同比增長23.96%。

去年開始，紅星美羚乳業董事長王寶印有了轉板的想法：中國奶業市場正逐漸復蘇，新三板的規則也在發生變化；此外，出于企業的抗風險能力的考慮，王寶印希望產業鏈條中的每個環境都打造成強硬的堡壘。

在王寶印的思路里，做強的基礎上，才能保證產品的質量，有了質量才有銷路，銷量上去了，企業、奶農才能有共同的明天。

目前，乳業市場中公認的一種趨勢是國產乳品正在回溫。

三聚氰胺事件后，告別十年黃金發展期的國內奶業開始陷入暴漲暴跌的周期怪圈。一般奶業周期規律是：原奶價格上升，受利潤刺激，整個行業擴大產能；產能擴大到一定程度后，市場供過于求導致奶價下跌，生產者承壓減產，奶農苦不堪言。

從2016年整體來看，國內原奶市場處在周期底部。數據顯示，2013年，國內奶價一路上漲，在2014年上半年到達最高點，價格是4.3元/千克。隨后奶價開始下滑，直到去年7月，奶價降到谷底，變為3.4元/千克。

底部也預示著回彈。加上中國乳品企業自2008年后產品質量提升，以及產品多元化發展，各家企業的銷量逐漸回升。

另一個預期是，中國老齡化人口2050年將達到4億，二胎政策放開，嬰幼兒基數的迅速增長等。

在這些背景下，多數乳業人士認為，中國乳業市場空間將得到繼續放量。已經做到優質的國產乳品企業也將得到更多發展空間。

新三板規則此間有重大變化。2016年10月21日《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實施細則（征求意見稿）》發布，這份意見明確了新三板的退市規則。

很多企業登陸新三板后，發現新三板的融資能力遠低于自己的預期，因為融不到企業預期中擴張時所需的資金。隨著新三板終止掛牌實施細則的發布，很多優質企業開始另謀出路，準備轉板。

據東方財富choice統計，新三板成立至今年3月，共有136家企業終止掛牌，2016年全年退市的有56家企業，占比41%。尤其是進入2016年11月以來，新三板掛牌企業的摘牌速度明顯加快。2017年還不到3個月，終止掛牌的企業數量就已經達到了43家。

關于退市潮來臨的原因，一方面因為新三板掛牌難度較小，企業不需要花過多成本就可以在新三板成功掛牌，因此退市對于掛牌企業而言并不是那么難以接受的。

另外，上新三板的階段性目標已經達到。王寶印稱，新三板對于紅星美羚來說，已經有了2年的前期規范，從企業整個管理層面來講，已經進行了改造，不管是從財務、管理、資本結構都已經有過一個變化，進入IPO相對要比沒有做的要好一點，時間上能縮短。

而另一方面，隨著IPO審核的加速，退市轉板的可行性和價值正越來越大。

特別是：紅星美羚還享受政策紅利，既國定貧困縣IPO綠色通道，即報即審。

推動王寶印想做大做強紅星美羚的，還有一種風險控制的意識。

2008年。由于紅星美羚乳業實行的奶源基地“自建＋自控模式”。每年向奶農都有最低承諾價，既自控模式中，不管市場當年發生什么樣的變化，必須考慮保護奶農利益，不能唯低價論。2008年，三聚氰胺爆發，這一年紅星美羚承諾的最低收購價是每公斤2.4元。而此時，市場的價格已經跌落到了1塊錢。紅星美羚堅持維持最低保護價，這一年紅星美羚比市場同期多付出了近800萬。

而當市場低迷時，整體的鏈條都會出現回落。企業的運轉資金和成本就會加大。那么，企業的資金充足，將會在一定程度上抵消市場帶來的波動性風險。

依據IPO綠色通道流程，紅星美羚即將停從新三板退市，進入A股輔導期后，最快將于明年上半年轉板。

關于轉板后的企業發展方向，王寶印希望不奢想做大，但要做強。

紅星美羚在奶山羊的產業方面，近些年產品研發和市場開發的發展速度較快。而如果想要提檔升級、建立自己的立體生態，可循環的生態鏈，確實需要一些資金。

據乳業界人士估計，如果紅星美羚想做到上述產業鏈生態，只能用3到5個億的資金規模去做并購。

王寶印的回應是，希望跳出陜西，到云南去做兼并。據了解，云南目前在建一個大規模養羊基地。王寶印也希望收購幾家羊奶企業。

紅星美羚乳業是中國第一個打出羊字頭，做羊產品的企業。

紅星美羚挖掘到羊奶的特色，或者說想錯峰殺入乳業市場時，選擇了數年前仍較為小眾的羊奶生意。將富平縣地區每戶養兩三只羊的狀況，變成了規模化養殖。

目前，在乳粉市場上，羊奶產業的終端消費份額已經占了大約100億，隨著老齡化及嬰幼兒人數的增加，這一市場的規模預期擴張至數百億，甚至接近千億。

王寶印稱，羊奶企業不可能做成蒙牛，羊奶的產業特性是產量低、需要時間。既然從特性的角度看，做不大，那就要把它做強。

2008年三鹿事件之后，王寶印幾乎走遍了中國的大乳品企業，在原有基礎上，王寶印做了創新，如在國內第一家用脫膻技術，采用了蒸汽直噴殺菌。當時多數工廠采用的是兩種，一個是用巴氏奶，一種就是用超高溫滅菌。其實做奶粉用超高溫滅菌會破壞營養成分。而蒸汽直噴殺菌投資要比超高溫滅菌大很多。

在出口過程中，紅星美羚吸納了國際上一些先進經驗，如羊奶的純度檢測，對抗生素有自己的一套檢測方法。

紅星美羚的產品已經連續出口16年，每年出口量300噸左右。

目前，中國的奶山羊在國際市場有較大的競爭空間，歐洲的羊奶大約每公斤0.7歐元（約合人民幣5.14元），國內現在每公斤大概是5元左右，美國的羊奶價格比歐洲還要高一點。而中國現在仍有一個怪象，歐洲12歐元左右一罐奶粉，到中國就要賣500元左右，王寶印認為，應該把這個現象打破，中國的奶粉如果都賣到180塊錢，進口奶粉就不來了。中國的乳制品生態的可持續就會變好。

這就是王寶印看到的機會：一定要把乳業做強，做精。

券商為王寶印規劃的企業藍圖是，5年做到百億市值。王寶印說這講的太大了，他更愿意打個折，5年做到50億市值。這個目標他較有信心，因為這些年，紅星美羚的基礎架構搭建的很穩固，在實現擴張后，就會順風順水的往前走。

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